Ziraat Yatırım Menkul Değerler Araştırma Departmanı 4 şirketin bilançosunu değerlendirdi:
AYGAZ (AYGAZ, Öneri “AL”, Nötr): Aygaz’ın 2.çeyrek net dönem karı 92,7mn TL ile piyasa beklentisi olan 96mn TL’ye paralel, bizim beklentimiz olan 112mn TL’nin ise altında gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada Tüpraş karının beklentimizin altında gerçekleşmesine bağlı olarak Tüpraş kaynaklı özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan gelirlerin düşük gerçekleşmesi etkili olmuştur. Şirketin satış gelirleri 2. çeyrekte %0,7’lik artışla 1,53 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan brüt kar maliyetlerdeki iyileşmeye bağlı olarak %19,6 oranında artmış ve 193,8mn TL’ye yükselmiştir. Buna bağlı olarak brüt kar marjı %10,6’dan %12,6’ya yükselerek iyi bir görüntü sergilemiştir. Ayrıca, faaliyet giderlerindeki düşük artış ve diğer faaliyet gelirleri net faaliyet karını desteklemiş ve net faaliyet karı %46’lık artışla 82mn TL’ye yükselmiştir. Diğer taraftan özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan gelirler Tüpraş kaynaklı olarak 66,9mn TL’den 35,6mn TL’ye gerilemiş ve net dönem karının ikinci çeyrekte bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %13,2 oranında gerilemesinde ana etken olmuştur. Aygaz’ın Ocak-Haziran dönemi net karı 158mn TL olarak gerçekleşmiş ve bir önceki yılın aynı dönemindeki 160mn TL’ye göre yaklaşık aynı seviyeyi korumuştur.
Tüpraş (TUPRS, Öneri “AL”, Sınırlı Negatif): Tüpraş’ın 2016 yılı ikinci çeyrek net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %53 oranında azalarak 331mn TL’ye gerilemiş ve hem bizim beklentimiz olan 494mn TL’nin hem de piyasa beklentisi olan 442mn TL’nin altında gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada brüt kar marjının beklentimizin çok altında gerçekleşmesi ve yüksek vergi gideri etkili olmuştur. Satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre düşük seyreden petrol fiyatlarına bağlı olarak %20 oranında azalmış ve 8,45 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan brüt kar ise %35,8 oranında gerilemiş ve 725,1mn TL olarak gerçekleşmiştir. Görece düşük kapasite kullanımı (2Ç2016 %99,7; 2Ç2015 102,3) ve net rafineri marjının 5,21$/varille 1Ç2015’teki 2,81$/varile göre ciddi iyileşme kaydetmesine karşın 2Ç2015’teki 7,48$/varilin altında kalması bunda ana etken olmuştur. Bir önceki yıla göre fiyat marjı değişimlerinin (özellikle düşük dizel ve jet yakıtı marjı) 2.çeyrekte 575mn TL olumsuz etkisi olmuştur. Diğer taraftan ikinci çeyrekte petrol fiyatlarında ilk çeyreğe göre artışına istinaden 117mn$ stok karı oluşmuştur. Operasyonel giderler %19 oranında artış kaydetmiş ve buna bağlı olarak faaliyet karı %43,3’lük daralma ile 492mn TL’ye gerilemiştir. 2015 yılının ikinci çeyreğinde kaydedilen 4mn TL’lik vergi gelirine karşın 2Ç2016’da 63,6mn TL vergi gideri kaydedilmiş ve bu durum karın daha da düşük gelmesine neden olmuştur. İkinci çeyrek kar rakamı ile birlikte Ocak-Haziran dönemi net karı 409,4mn TL’ye ulaşmış ancak bir önceki yılın aynı dönemine göre %58 düşüş kaydetmiştir. 2015 yılının ilk yarısında Tüpraş yapmış olduğu yatırımlara istinaden 311mn TL vergi geliri kaydetmesine karşın 2016 yılının aynı döneminde 76,4mn TL vergi gideri kaydetmiştir. Bu nedenle Ocak-Haziran dönemi vergi öncesi karı karşılaştırıldığında düşüş %27,3 ile daha sınırlıdır.
Tüpraş özellikle dizel ve jet yakıtındaki marjların düşük seyrinin etkisiyle 2016 yılı hedeflerinde ilk çeyreğin ardından ikinci çeyrekte de değişikliğe gitmiştir. Buna göre Tüpraş net rafineri marjı beklentisini 5,5-6,0$/varilden 4,5-5,0$/varile güncellerken, Akdeniz rafineri marjı, brent petrol, üretim, kapasite kullanımı ve yatırım beklentilerini ise korumuştur.
Petkim Petrokimya (PETKM, Öneri “EKLE, Pozitif) Petkim’in 2.çeyrek net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %27 oranında artarak 226,9mn TL’ye yükselmiş ve hem bizim beklentimiz olan 169mn TL’nin hem de piyasa beklentisi olan 153mn TL’nin oldukça üzerinde gerçekleşerek iyi bir görüntü sergilemiştir. Brüt karın beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmesi ve diğer faaliyet gelirlerinden elde edilen yüksek gelir tahminimizdeki sapmada ana etken olmuştur. Şirketin satış gelirleri 2.çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %2,6 oranında artarak 1,18 milyar TL olurken; etilen nafta marjındaki iyileşme maliyetleri olumlu etkilemiş ve şirketin brüt karı %28,5 oranında artarak 264,8mn TL’ye yükselmiştir. Brüt kar marjı da %22,5 ile oldukça yüksek seviyeye çıkmıştır. Buna ilaveten diğer faaliyet gelirlerinden elde edilen gelirlerin 2Ç2015’teki 7,1mn TL’den 18,2mn TL’ye yükselmesi de karlılığa olumlu katkı yapmış ve faaliyet karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %33,7 oranında artarak 236mn TL’ye ulaşmıştır. 2. Çeyrekte 25,5mn TL’lik net finansman gideri de (2Ç2015’te 3,7mn TL) karı desteklemiştir. Diğer taraftan 2Ç2015’te 7,7mnTL’lik vergi geliri kaydeden Petkim, 2Ç2016 ise 33,3mn TL vergi gideri kaydetmiş ve bu durum dönem karının daha yüksek gelmesini engellemiştir. İkinci çeyrek kar rakamı ile birlikte Petkim’in Ocak- Haziran dönemi karı 373,4mn TL’ye ulaşmış ve bir önceki yılın aynı dönemine göre %63,6 oranında artarak iyi bir performans kaydetmiştir.
Deva Holding (DEVA, Pozitif): Deva Holding’in 2.çeyrek net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %85,9 oranında artarak 22mn TL’ye yükselmiş ve iyi bir görüntü sergilemiştir. Satış gelirleri ikinci çeyrekte %20 oranında artan Holding’in brüt karı ise %35,4 oranında artarak 79,4mn TL’ye ulaşmıştır. Faaliyet giderlerindeki görece düşük artış da karlılığı desteklemiş ve faaliyet karı %65 oranında artarak 38,8mn TL olarak gerçekleşmiştir. İkinci çeyrekteki kar rakamı ile birlikte Deva Holding’in Ocak-Haziran dönemi net karı 41,9mn TL’ye ulaşmış ve bir önceki yılın aynı dönemine göre %48 oranında artış kaydetmiştir.