İnfo Yatırım 2Ç26 Bilanço Dönemi Beklentileri
2Ç26 dönemi finansalları TURSG finansalları ile başladı. Konsolide olmayan finansalların son açıklanma tarihi 9 Ağustos, konsolide finansalların son açıklanma tarihi ise 19 Ağustos olarak açıklandı.
2Ç26’da şirket finansallarının sektörler arasında belirgin biçimde ayrışmasını bekliyoruz. Yüksek finansman maliyetleri, zayıf iç talep, enflasyonun altında kalan kur artışı ve bazı sektörlerde bozulan fiyatlama ortamı, özellikle iç pazara duyarlı şirketlerin operasyonel performansını sınırlayan temel unsurlar olarak öne çıkıyor. Buna karşılık ihracat ağırlığı yüksek, döviz bazlı gelir üreten, regüle gelir yapısına sahip veya maliyet optimizasyonu sağlayabilen şirketlerde daha dirençli sonuçlar görebileceğimizi düşünüyoruz.
Sanayi şirketlerinde genel görünümün homojen olmadığını değerlendiriyoruz. Özellikle enflasyon muhasebesi uygulaması kapsamında oluşan parasal kazanç ve kayıp kalemleri, şirketlerin net karlarında dönemsel dalgalanmalara ve beklentilerden sapmalara neden olabiliyor. Bu nedenle net kar performansı değerlendirilirken enflasyon muhasebesinden kaynaklanan etkilerin ayrıştırılması önem taşıyor. Enflasyon muhasebesi sonucu oluşan parasal kazanç/kayıp kalemleri şirketlerin temel faaliyet performansını doğrudan yansıtmadığından, operasyonel görünümün değerlendirilmesinde FAVÖK, faaliyet karı ve ana faaliyetlerden elde edilen nakit yaratma kapasitesi gibi göstergelerin daha sağlıklı bir referans oluşturacağını düşünüyoruz. Otomotiv tarafında güçlü ihracat hacimleri gelirleri desteklese de iç pazardaki yoğun rekabet, zayıf fiyatlama disiplini ve EUR/TL’deki artışın enflasyonun gerisinde kalması marjlar üzerinde baskı yaratıyor. Çimento sektöründe iç talebin ve deprem bölgesi kaynaklı yüksek bazın normalleşmesi yıllık bazda zayıflamaya neden olurken, enerji maliyetlerinin kontrol altında tutulması ve yurt dışı operasyonlar şirket bazında pozitif ayrışma sağlayabilir. Elektrik üretim şirketlerinde düşük piyasa takas fiyatlarının yurt içi operasyonları baskılamasını, güçlü HES, yenilenebilir üretim, ticaret faaliyetleri ve yurt dışı santral katkılarının ise bu baskıyı kısmen dengelemesini bekliyoruz. Tüketim ve perakende tarafında ise indirim marketleri ile gıda perakendesinin talep esnekliği kapsamında görece dirençli kalacağını öngörüyoruz. Buna karşılık gıda enflasyonundaki yavaşlama, takvim etkileri, yoğun promosyonlar ve zayıflayan tüketici talebi şirketlerin reel büyüme hızında ve operasyonel marjlarında sınırlı baskı yaratabilir. Sağlık sektöründe artan hasta trafiği ve fiyat güncellemeleri operasyonel büyümeyi desteklerken, yüksek finansman giderleri ve ertelenmiş vergi gelirlerindeki normalleşme net kar performansını sınırlandırabilir. Bankacılık sektöründe faiz indirimlerinin ötelenmesi, TL kredi getirilerindeki zayıflama ve artan swap maliyetleri nedeniyle net faiz marjı görünümünün baskı altında kalmasını bekliyoruz. Buna karşın TÜFE’ye endeksli menkul kıymet gelirleri ve güçlü ücret-komisyon büyümesi karlılığı destekleyebilir. Bu nedenle bankalarda çeyreksel kar görünümünün güçlü bir ivmeden ziyade sınırlı ve banka bazında ayrışan bir yapıda gerçekleşeceğini düşünüyoruz. Havacılık sektöründe ise jeopolitik gelişmeler, zayıflayan trafik göstergeleri ve jet yakıtı maliyetlerindeki sert artış ikinci çeyrek sonuçlarının ana belirleyicileri olacak. Yolcu gelirleri ve kargo operasyonları bazı şirketlerde savaş kaynaklı trafik kaymalarından olumlu etkilenebilse de, jet yakıtı fiyatlarının Brent petrolün üzerinde artması operasyonel marjlar üzerinde belirgin baskı yaratabilir. Havalimanı işletmecilerinde ise güçlü yurt dışı operasyonlar ve konsolidasyon değişiklikleri sayesinde havayolu şirketlerine kıyasla daha dengeli sonuçlar görülebileceğini değerlendiriyoruz.
Genel perspektifte 2Ç26 döneminde güçlü ciro büyümesinden çok marj dayanıklılığı, nakit akışı, borçluluk seviyesi ve tek seferlik gelirlerin finansallara etkisinin ön plana çıkacağını düşünüyoruz. Yatırımcıların yalnızca net kar büyümesine değil operasyonel karlılığın kalitesine, finansman giderlerinin seyrine ve şirketlerin yılın ikinci yarısına ilişkin beklentilerine odaklanmasının daha sağlıklı olacağı görüşündeyiz.
Rapor için tıklayın.
Kaynak: İnfo Yatırım