Ahlatcı Yatırım Araştırma Kapsamındaki Şirketlere Yönelik 2026 2. Çeyrek Kâr Tahminleri
Araştırma Kapsamımızdaki Şirketlere İlişkin Finansal Beklentiler
2Ç26 dönemi finansal sonuçları 20 Temmuz’da Türkiye Sigorta ile açıklanmaya başlamıştır. Bankacılık tarafındaki ilk sonuç 28 Temmuz’da Akbank tarafından paylaşılacaktır. Konsolide olmayan finansal raporların son gönderim tarihi 10 Ağustos, konsolide raporların 19 Ağustos 2026’dır. Bu çalışmada, araştırma kapsamımızdaki 15 sanayi şirketi ile finansal kesimden Akbank ve Anadolu Sigorta’ya ilişkin 2Ç26 beklentilerimizi paylaşıyoruz.
Araştırma kapsamımızdaki 15 sanayi şirketinin toplam hasılatında yıllık %9,7 artış beklerken, FAVÖK’te %8,4 daralma ve toplam FAVÖK marjında %16,9’dan %14,1’e gerileme öngörüyoruz. Net kâr tahminimiz yüksek baz ve tek seferlik kalemlerin etkisiyle yıllık %41,3 düşüşe işaret etmektedir. Ciro büyümesinin operasyonel kârlılığa aynı ölçüde yansımamasında yükselen girdi maliyetleri, enflasyonun altında kalan fiyatlama ve iç talepteki zayıflık etkili olmaktadır.
Toplam Rakamlar Muhasebe Rejimlerine Göre Ayrışıyor
Enflasyon muhasebesinden muaf THYAO, PGSUS, TAVHL ve EREGL’de toplam hasılatın nominal bazda %38,2 artmasını bekliyoruz. TMS 29 uygulayan 11 şirkette ise reel bazda %3,5 daralma öngörüyoruz. FAVÖK marjının muaf grupta %20,6’dan %12,6’ya gerilemesini, TMS 29 grubunda %15,2 ile yatay kalmasını tahmin ediyoruz. Toplam ciro büyümesi ağırlıklı olarak havacılık ve demir-çelik kaynaklıdır. Enflasyon muhasebesi, ertelenmiş vergi ve parasal kazanç-kayıp kalemleri nedeniyle net kâr tahminlerindeki sapma riski yüksek kalmaktadır. Bu nedenle FAVÖK, faaliyet kârı ve nakit yaratma kapasitesinin daha sağlıklı göstergeler olduğu görüşündeyiz.
Sektörel Ayrışma Belirgin: Savunma Olumlu, Havacılık ve Otomotiv Zayıf
Tahminlerimizde iki şirketle (Aselsan, Forte) temsil edilen savunma ve teknoloji tarafında toplam hasılatta %25,9, FAVÖK’te %17,1 büyüme bekliyoruz. Aselsan’da artan bakiye siparişler ve tahsilat performansı, Forte’de MilSOFT’un tam çeyrek konsolidasyon katkısı büyümeyi desteklemektedir.
Havacılık sektöründe %36,2 ciro büyümesine karşın FAVÖK’te %19,1 daralma ve marjda %21,8’den %13,0’a gerileme tahmin ediyoruz. Trafik, ek yakıt ücretleri ve güçlü kargo gelirleri ciroyu desteklerken, artan birim giderler kârlılığı baskılamaktadır. TAVHL’nin Almatı operasyonları ve tarife artışlarıyla olumlu ayrışmasını bekliyoruz.
Otomotiv sektöründe hasılatta %18,6, FAVÖK’te %43,7 daralma öngörüyoruz. Yurt içi talepteki zayıflık, hacim kaybı, sınırlı fiyatlama ve olumsuz ürün karması sektör marjını %6,7’den %4,6’ya çekmektedir. İletişim sektöründe %4,2 ciro ve %0,9 FAVÖK büyümesine karşın finansman maliyetleri ile 5G yatırımlarına bağlı amortisman giderlerinin net kârı baskılamasını bekliyoruz.
Selçuk Ecza’da referans kur artışının oluşturduğu stok kârının FAVÖK marjını %1,8’den %7,3’e yükseltmesini bekliyoruz. Ereğli Demir Çelik’te düşük baz ve ertelenmiş vergi geliri net kârı desteklerken, Astor’da yüksek baz nedeniyle marj normalleşmesi öngörüyoruz. Akbank’ta net kârın yıllık %25,1 artmasını, fonlama ve swap maliyetleri nedeniyle çeyreklik %27,3 gerilemesini tahmin ediyoruz. Anadolu Sigorta’da brüt primlerde yıllık %15,0, teknik gelirde %34,7 artış öngörüyoruz.
Rapor için tıklayın.
Kaynak: Ahlatcı Yatırım