Satışlardaki güçlü seyre bağlı olarak hedef fiyatımızı yükseltiyoruz
Tavsiye: AL
Hedef fiyat TL 17.05
Getiri potansiyeli %34
9A20’deki başarılı performansın ardından, Yataş ile ilgili olumlu görüşümüzü muhafaza ederek ve 4Ç20 ve 2021’de de güçlü sonuçlar görmeyi bekliyoruz. Olumlu görüşümüzün altında yatan sebepler ise yurt içi satışlardaki güçlü performansın devam edecek olması ve 1Ç21’den itibaren ihracat tarafının daha yüksek katkıda bulunacağı beklentimizdir. Net satışlardaki güçlü seyrin devam etmesine paralel olarak, Yataş’ın ölçek ekonomisinden yararlanmasını ve karlılığını artırmasını bekliyoruz. Yukarı yönde revize ettiğimiz tahminlerimizle 12 aylık hedef fiyatımızı 12,80 TL’den 17,05 TL’ye yükselterek AL tahminimizi yineliyoruz.
Yurt içi satışlardaki güçlü seyir devam edecek – Yataş’ın, Covid-19 salgını nedeniyle evde geçirilen zamanın artması ile birlikte artan mobilya yenileme talebinden istifade edeceğini ve yüksek marka bilinirliğini ve güçlü pazar konumlanması ile artan talebin ana adresi olacağını düşünüyoruz. 3Ç20’nin yurtiçi gelirlerinde bir önceki yıla göre %96’lık bir büyüme yakaladıktan sonra, 4Ç20’de %93’lük bir büyüme öngörüyoruz. 2021’de ise, yurtiçi satışlarının canlı kalmasını ve Divanev’in daha iyi performans ile katkı sağlamasını bekliyoruz. 2020 yılında net yurtiçi satışlarda %53 büyüme beklentimiz mevcut olup, 2021 yılı için büyüme tahminimiz %22’dir.
Zayıf ihracat performansı 2021’de toparlanacak – COVID-19 salgını nedeniyle, bu yıl ihracat gelirlerinde düşüş yaşandı. Ancak COVID-19 salgınının olumsuz etkilerinin kademeli olarak kaybolması ile birlikte 2021’de ihracat gelirlerinde güçlü bir toparlanma olmasını ve ABD Doları bazında %52 büyümesini tahmin ediyoruz. 2020’de toplam gelirlerin %10’unu oluşturan ihracat gelirlerinin, 2021’de 300 baz puan artarak toplam gelirlerin %13’ünü oluşturacağını bekliyoruz.
Tahminlerimizi yukarı yönlü revize ediyoruz – Yukarıda belirtilen noktalara bağlı olarak 2020 ve 2021 net satış tahminlerimizi sırasıyla %24 ve %26 yükselterek 1,741 milyar TL ve 2,213 milyar TL olarak belirliyoruz. Yataş’ın ölçek ekonomisinden istifade edeceği beklentimize bağlı olarak 2020 ve 2021 FAVÖK marjı tahminlerimizi 16 baz puan artırarak sırasıyla %15,8 ve %16,6 olacağını tahmin ediyoruz. Son olarak, 2020 ve 2021 net kar tahminlerimizi sırasıyla %29 ve %37 artırarak 134 milyon TL ve 216 milyon TL olarak belirliyoruz. Cazip değerleme – Yataş için 12 aylık hedef fiyatımızı 12,80 TL’den 17,05 TL’ye yükseltiyoruz. Yeni hedef fiyatımız %34 getiri potansiyelini işaret etmektedir. Çarpanlar tarafında ise, Yataş, oldukça cazip olduğunu düşündüğümüz 2021T F/K 8,8 ve 2021T FD/FAVÖK 5,0 çarpanları ile işlem görmektedir.
Kaynak: Tacirler Yatırım