4Ç21 Finansal Sonuçlar – Pozitif
Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 10,19 TL
Hedef Fiyat: 16,10 TL
Getiri Potansiyeli: %58
Net kar beklentilerin üzerinde. Yataş yılın son çeyreğinde, hem piyasa ortalama beklentisi olan 66 mn TL hem de beklentimiz olan 71,3 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %51 artışla 107,7 mn TL net kar açıkladı. Böylece 2021 yılı net karı yıllık bazda %50,6 artışla 256 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Beklentimizin üzerinde gelen net karda, operasyonel karlılığın beklentimizin üzerinde gerçekleşmesine ek olarak, yatırım amaçlı gayrimenkul değer artışından kaydedilen 18,1 mn TL’lik gelir etkili oldu. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen son çeyrek finansallarının hisse performansına yansımasını ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Güçlü iç talep ciro büyümesini destekledi. Güçlü iç talep koşulları, yeni Divanev formatının katkısı, fiyat artışları satış büyümesini destekledi. Net satış gelirleri piyasa ortalama beklentisi olan 1.026 mn TL ve beklentimiz olan 1.029 mn TL’ye yakın yıllık bazda %57 artışla 984 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
Operasyonel kar beklentilerin üzerinde. Yataş 4Ç21’de, hem piyasa ortalama beklentisi olan 143 mn TL hem de beklentimiz olan 134 mn TL’nin üzerinde, yıllık bazda %16 artışla 148 mn TL FAVÖK açıkladı. 4Ç21’de %15 FAVÖK marjı kaydedilirken, bu rakam hem piyasa beklentisinin 1,1 puan hem de beklentimiz olan %13,0 FAVÖK marjının 2,0 puan üzerinde gerçekleşmeye işaret ediyor. Faaliyet giderlerinin/satışlara oranında yıllık bazda kaydedilen 2,4 puanlık azalış operasyonel marjları destekledi.
Net borç bir önceki çeyreğe kıyasla hafif arttı. Bilanço tarafında ise, şirketin net borç pozisyonu 4Ç21 sonunda 304 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, bir önceki çeyreğe göre ise %4,4’lük hafif bir artış yaşandı (2020: 68 mnTL, 2019:183 mn TL). Yataş son çeyrekte, yurt içinde 10 mağaza açılışı gerçekleştirerek 570 mağaza sayısına ulaştı (Enza Home: 230, Yataş Bedding: 278, Divanev: 62). 2020 sonunda şirketin yurt içinde sahip olduğu toplam mağaza sayısı 458 seviyesinde bulunuyordu (Enza Home: 218, Yataş Bedding: 207, Divanev: 33). Şirket bu dönemde yurt dışı operasyonları tarafında ise toplam satış noktasını 119’a yükseltti (2020 sounda 96). Yurtdışı tarafında toplam 119 satış noktasının 61’i Enza Home, 57’si Yataş Bedding ve 1 Divanev olarak hizmet veriyor.
AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Beklentimizin üzerinde gelen son çeyrek finansal sonuçlarını modelimize yansıtmamıza karşın, makro tahminlerimizde yaptığımız güncellemeler neticesinde, YATAS için 12-aylık hedef fiyatımız 16,10 TL’yi ve ‘AL’ olan tavsiyemizi sürdürüyoruz. Yataş’ın 2022’de Divanev mağazalarının artan katkısı, normalleşme ile beraber ihracat satışlarındaki toparlama ve yapılan fiyat artışlarının olumlu etkisiyle, %34 ciro büyümesi ile 3.830 mn TL net satış geliri kaydetmesini beklerken, FAVÖK’ün yıllık bazda %28 artışla 554 mn TL seviyesinde net karın ise 264 mn TL seviyesinde gerçekleşmesini öngörüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım