4Ç20 Finansal Sonuçlar – Pozitif
AL
Hisse Fiyatı: 16,95 TL
Hedef Fiyat: 20,50TL
Getiri Potansiyeli: %21
– Net kar piyasa beklentisinin üzerinde. Yataş yılın son çeyreğinde, hem piyasa ortalama beklentisi olan 65 mn TL hem de beklentimiz olan 62 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %273,2 artışla 71,4 mn TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde greçekleşen net karda, operasyonel performansın beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen sonuçların hisse performansına yansımasını ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz. ,
– Güçlü iç talep devam etti. Pandemi döneminde evlerde artan konfor ihtiyacı bireylerin mobilyalarını yenileme ihtiyacını gündeme getirdi. Güçlü iç talebin desteği ile ciroda yıllık bazda %91,4’lük büyüme kaydedildi. Net satış gelirleri hem piyasa ortalama beklentisi olan 614 mn TL, hem de bizim beklentimiz olan 629 mn TL ile uyumlu 627 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
– Beklentilerin üzerinde operasyonel kar ve güçlü marjlar. Yataş 4Ç20’de, hem piyasa ortalama beklentisi olan 104 mn TL’nin %23 hem de beklentimiz olan 95 mn TL’nin %34,6 üzerinde yıllık bazda %54,9 artarak 127,4 mn TL FAVÖK açıkladı. 4Ç20’de %20,3 FAVÖK marjı kaydedilirken, bu rakam hem piyasa beklentisinin 3,5 puan hem de beklentimiz olan %15,1 FAVÖK marjının 5,3 puan üzerinde gerçekleşmeye işaret ediyor.
– Net borç bir önceki çeyreğe kıyasla arttı. Bilanço tarafında ise, şirketin net borç pozisyonu 2020’de yıllık %63 azalarak 68 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, bir önceki çeyreğe göre ise %99’luk artış yaşandı (3Ç20:34 mnTL, 2019:183 mn TL). Yataş son çeyrekte, yurt içinde 15 mağaza açılışı gerçekleştirerek 458 mağaza sayısına ulaştı (Enza Home: 218, Yataş Bedding: 207, Divanev: 33). Yılın dokuz ayında, şirketin yurt içinde sahip olduğu toplam mağaza sayısı 443 seviyesinde bulunuyordu (Enza Home: 214, Yataş Bedding: 201, Divanev: 28). Şirket bu dönemde yurt dışı operasyonlarını da genişleterek, toplam satış noktasını 96’ya çıkardı (9A20: 94).
– 17,10 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı 20,50 TL’ye yükseltiyor, ‘AL’ yönündeki tavsiyemizi sürdürüyoruz. Her anlamda beklentilerimizin üzerinde gelen güçlü sonuçların ardından tahminlerimizde yukarı yönlü revizyona gitmeyi uygun buluyoruz. Güçlü iç talebin devamı, Divanev mağaza açılış performansı ve bu yıl ihracat tarafındaki artış potansiyeli revizyonumuzu destekleyici ana unsurlar olarak öne çıkıyor. İNA değerlememizi 1 yıl ileri taşımamıza ek olarak tahminlerimizdeki yukarı yönlü revizyon neticesinde, Yataş için 12 aylık hedef fiyatımızı 17,10 TL’den 20,50 TL’ye yükseltiyor, ‘AL’ yönündeki tavsiyemizi sürdürüyoruz. Şirketin pazar payı kazanmak adına düşük-orta segment fiyat stratejisi ve müşteri portföyüne hitap eden yeni markası Divanev tarafında yeni mağaza açılışları ile uzun vadede pazar payını artıracağını ve finansallarını güçlendireceğini düşünüyoruz. Yataş’ın, şirket yapısındaki değişimler ve 2012 yılından bu yana bayileriyle işbirliği yapan başarılı işletme sermayesi yönetimi sayesinde rakiplerinden ayrıldığını düşünüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım