Tavsiye: Endeksin Üzerinde Getiri
Hedef fiyat, TL/hisse TRY13,10
Son kapanış, TL/hisse TRY8,94
Yukarı potansiyel %47
• Yapı Kredi Bankası’nın 2023’de %16 daralmayla 41,4 milyar TL ve 2024’te %33 artışla 55,0 milyar TL net kâr açıklamasını bekliyoruz. Böylece 2023’te %56’ya ulaşan özkaynak kârlılık oranının önümüzdeki iki yıl %30’un hafif altında kalacağını tahmin ediyoruz. Model güncellemesi ile birlikte bankanın 12 aylık fiyat hedefini %14 artışla 13,10 TL olarak belirledik. Bu varsayımlara göre hedef fiyatın ima ettiği 2023T F/DD 0,68x ve cari fiyat üzerinden 2023T F/DD oranı 0,48x düzeyinde bulunuyor. Banka için önerimizi getiri potansiyelini dikkate alarak ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ olarak güncelliyoruz.
• Yapı Kredi hissesi Kasım ayında MSCI-GOÜ endeksine dahil edildi ve bunun öncesinde endeksten ve diğer bankalardan olumlu ayrıştı. Hisse son bir ayda ise %24 değer kaybı ile sektör ve BIST-100 endeksinden zayıf performans gösterdi.
• Yapı Kredi Bankası’nın öz kaynak kârlılığı son üç yıldır rakiplerinin üzerinde seyrediyor. Kârlılığın artışında TÜFE tahvillerin son iki yılki katkısı yanında, vadesiz mevduat payının artışı ve kredi risk maliyetinin sektör ortalamasına doğru gerilemesi önemli rol oynadı. 2023’te net faiz marjı daralmasının ortalamaya göre biraz daha belirgin olmasını ve kredi risk maliyetinin de özel bankalar ortalamasında gerçekleşmesini bekliyoruz.
• TÜFE’ye endeksli tahvillerin faiz getirili aktiflere oranı ikinci ve özkaynaklara oranı ilk sırada yer alıyor. Bankanın net faiz marjında 2023 yılı için öngördüğümüz 360baz puanlık azalmanın büyük ölçüde TÜFE tahvillerden kaynaklanmasını, bu etkinin 2024’te normalleşmesini bekliyoruz. Bankanın çekirdek net faiz marjında ise 180baz puan seviyesinde sektörün altında bir daralma bekliyoruz.
• Yapı Kredi, özel bankalar arasında miktar ve oransal olarak en düşük döviz mevduatına sahip banka konumunda bulunuyor. Özellikle son makro ihtiyati tedbirler öncesi TL mevduatta pazar payı alınması hem son çeyrekte artan mevduat rekabetine daha dengeli girmesine imkan verdi, hem de TCMB’nin 2023 yılı için arttırılan liralaşma hedefleri dikkate alındığında maliyetlere bir miktar katkı sunacaktır.
Kaynak: Oyak Yatırım