Yapı Kredi Bankası 2018 / 2. Çeyrek Bilanço Analizi
Öneri: AL
Hedef Fiyat: 3,06 TL
Önceki Hedef Fiyat: 3,06 TL
Artış Potansiyeli: %44
Al olan tavsiyemizi sürdürüyoruz..
Yapı Kredi Bankası 2Ç18 solo finansal sonuçlarında 1,227 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %1.4 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,121 milyon TL olan tahminimizin ve yine 1,107 milyon TL olan piyasa beklentisinin %10 ve %11 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 6 aylık karı geçen yıla göre güçlü bir şekilde %30.5 artarak %14.8 oranında ortalama öz kaynak getirisine işaret etmektedir.
2Ç18 sonuçları genel olarak bütçeye paralel gerçekleşmekle birlikte banka yönetimi 2018 yılı için net ücret ve komisyon büyümesi beklentisini yukarı yönlü, sermaye yeterliği rasyosu ve kredi riski maliyeti beklentilerini ise aşağı yönlü revize edebileceğini belirtti.
Bankanın 2Ç18’de elde ettiği güçlü kredi büyümesi (+8.1%), ücret ve komisyon gelirlerinde yıllık bazda kuvvetli artış (yıllık: +24.4%), 188 milyon TL ayrılan serbest karşılık, sermaye yeterlilik rasyosunda sermaye artışı sonrası görülen iyileşme ve kredi riski maliyetindeki artış çeyreğin öne çıkan unsurları olmuştur. Kredilerdeki güçlü büyüme ve operasyonel giderlerdeki sınırlı artış nedeniyle hafif pozitif bir etki bekliyoruz.
Hisse için 20.5% sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız hedef fiyatımız, 3,06 TL olup %44 artış potansiyeli bulunmaktadır. Banka için AL olan tavsiyemizi devam ettiriyoruz. Hisse 2018T 4.4x F/K (Benzerlerine göre %15 primli) ve 0.47x F/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Aktif kalitesi tarafında, enerji ve tarım sektörlerinde yer alan büyük montanlı takibe intikal eden kredilere rağmen, takipteki krediler rasyosu çeyreksel bazda 30 baz puan azalarak 2Ç18’de %3.9 seviyesinde gerçekleşmiştir. Takipteki krediler portföyünden yapılan 1 milyar TL tutarında satış takipteki krediler rasyosunu olumlu etkilemiştir. OTAS kredisi ikinci aşama krediler grubunda yer almaya %30 karşılık oranı ile devam etmektedir. Banka, sektördeki diğer bankalardan farklı olarak Yıldız Holding kredisini yeniden yapılandırmayıp birinci aşama krediler portföyünde sınıflandırmaktadır. Bu nedenle bankanın ikinci aşama kredilerinin toplam krediler içindeki ağırlığı 40 baz puan artarak %4.8 olarak gerçekleşmiştir. Bu oran sektör ortalaması olan %8’in altında seyretmektedir. Son olarak bankanın üçüncü aşama beklenen zarar karşılıkları 1Ç18’deki 85.7% seviyesinden 82.1% seviyesine gerilemiştir.
Bankanın ana ve çekirdek sermaye yeterlilik rasyoları tamamlanan sermaye artışı sonrası çeyreksel bazda sırasıyla 110 ve 90 baz puan artarak 15.1% ve %11.7 seviyelerine yükselmiştir. Ancak banka 2018 yıl sonu için sermaye yeterlilik rasyosu beklentisini (Minimum 15%) kur etkisi ve makro ekonomik beklentilerdeki kötüleşme beklentileri nedeniyle aşağı yönlü revize edebileceğini belirtmiştir.