Yapı Kredi Bankası 2017 / 12 Aylık Bilanço Analizi / Şeker Yatırım – (07.02.2018)

Yapı Kredi Bankası 2017 / 4. Çeyrek Bilanço Analizi

Öneri: TUT
Hedef Fiyat: 4.47 TL

Beklentilerin hafif üzerinde sonuçlar…

Yapı Kredi Bankası, 4Ç17 finansal sonuçlarında piyasa beklentisinin üzerinde 880 milyon TL konsolide olmayan net kar açıkladı. Açıklanan rakam çeyreksel bazda 4.5% artışa işaret etmektedir. Net kar rakamı bizim 897 milyon TL olan tahminimizin 2% altında ve 855 milyon TL olan piyasa beklentisinin 3% üzerinde gerçekleşmiştir. Bankanın 12 aylık karı ise geçen yıla göre 23% artarak 3,614mn TL olarak gerçekleşmiştir. Bu rakam 12.5% oranında ortalama sermaye getirisine işaret etmektedir. 4Ç17 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde hafif negatif bir etki bekliyoruz.

Kredi-mevduat makasındaki güçlü artış, kredilerdeki ve mevduatlarda güçlü büyüme, güçlü takipteki kredi tahsilatları, ticari zararda swap maliyetleri kaynaklı artış, faaliyet giderlerindeki personel giderleri kaynaklı artış ve beklentilerden fazla yükselen genel karşılıklar çeyreğin öne çıkan unsurlarıdır. Bankanın çekirdek gelirleri, çeyreksel olarak artış gösteren kredi getirisi/mevduat maliyeti makası, TÜFE’ye endeksli menkul kıymet getirilerinin artması ve artan komisyon gelirlerinin yardımıyla 17% yükselmiştir. Net faiz marjı çeyreksel bazda 51 baz puan artarak 4.1% olarak gerçekleşmiştir. Takipteki krediler rasyosu ise 10 baz puan artarak 4.5%’a ulaşmıştır. Bankanın çekirdek sermaye yeterliliği oranı çeyreksel bazda 37 baz puan azalarak 10.9% olarak gerçekleşmiştir. Bu rakam takip ettğimiz bankalar içerisinde göreceli olarak zayıf bir sermaye yeterliliğine işaret etmektedir.

Banka 2018 yılı beklentilerini paylaştı. Kredi ve mevduatlarda 12-14% büyüme, sabit net faiz marjı (TÜFE’ye endeksli menkul kıymet getirileri dahil edilmemiş), ücret ve komisyon gelirlerinde yaklaşık 10% artış, kredi riski maliyetinde hafif toparlanma ve operasyonel giderlerde enflasyon altı bir artış modelleniyor. Takipteki krediler rasyosunda ise 10 baz puan düşüş bekleniyor.

Hisse için 17% sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme oranlarınlarını kullanarak hesapladığımız hedef fiyatımızı 4,47 TL; tavsiyemizi ise “TUT” olarak koruyoruz. Hedef fiyatımıza göre 1% düşüş potansiyeli bulunmaktadır. Hisse 2018T 4.9x F/K (Benzerlerine göre 17% iskontolu) ve 0.56x F/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir. Bankanın 2018 tahmini sermaye getirisi 12.3%’tür.

Raporun tamamı için tıklayın.