Tahminlerin altında kalan FAVÖK rakamına karşın beklentilerin üzerinde net kar
Değerlendirme: Sınırlı Olumlu
Vestel Beyaz Eşya 1Ç22’de 5.418 milyon TL satış geliri (Konsensus: 6.111 milyon TL / Deniz Yatırım: 6.007 milyon TL), 857 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 915 milyon TL / Deniz Yatırım: 928 milyon TL) ve 573 milyon TL net kar (Konsensus: 518 milyon TL / Deniz Yatırım: 534 milyon TL) açıkladı. Şirket’in FAVÖK rakamı tahminlerin hafif altında kalmasına karşın net kar beklentilerin %11 üzerinde açıklanmıştır. Bu çerçevede sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz.
■ Vestel Beyaz Eşya’nın 1Ç22’de yurt içi satış gelirleri %138, yurt dışı satışları da kurun verdiği pozitif destek ile %66 büyüme göstermiş olup toplam satışlar yıllık bazda %82 artarak 5.418 milyon TL’ye yükselmiştir. Satış gelirlerinin içindeki yurt içi ve yurt dışı satışların payı sırasıyla %30 ve %70 olarak gerçekleşmiştir.
■ FAVÖK yıllık %75 artışla 857 milyon TL seviyesine yükseldi. FAVÖK marjı ise yıllık 0,6 puan azalışla %15,8 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjında yaşanan daralmada operasyonel giderler/satışlar oranındaki artış etkili oldu.
■ 1Ç22’de net kar rakamı yıllık bazda %84 artarak 573 milyon TL seviyesine yükseliş kaydetti. 1Ç22’de 97 milyon TL seviyesinde gerçekleşen esas faaliyetlerden net diğer gider ve 69 milyon TL seviyesinde kaydedilen net finansman gideri net karı baskıladı.
■ Mart 2022 sonu itibariyle Şirket’in 2.740 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (2021 sonu: 1.222 milyon TL). Net Borç/FAVÖK oranı ise Mart sonu itibariyle 1,0x seviyesindedir.
■ Hatırlatmak gerekirse Şirket, 2020 yıl sonunda 3 yıllık yeni bir yatırım programı açıklamıştı. Yönetim, Manisa fabrikasında yapılacak olan 160 milyon Euro yatırımla bu süre sonunda kapasitenin %52 artmasını planlamaktadır.
■ Genel değerlendirme: İhracat tarafında talepte artış ve kurun verdiği destek satış gelirleri ve FAVÖK’ü pozitif etkilemeye devam ediyor. Ayrıca, yeni yatırım planı ile kapasitesini arttırması ve yüksek verimliliği olan temettü şirketi olması da Şirket’in olumlu yönleri olarak ön plana çıkıyor. Hisse, yılbaşından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %11 gerisinde kalmıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 8,3x F/K ve 6,1x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım