VESTL 3Ç21 Bilanço Değerlendirmesi
Kapanış Fiyatı: 25,22 TL
Hedef Fiyatı: 43,90 TL
Vestel Elektronik 3Ç21’de 239,7 milyon TL olan piyasa beklentisinin %38,7 altında gerçekleşerek 146,8 milyon TL oldu. Geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla ise %60,6 oranında düşmüştür.
Şirketin satış gelirleri 3Ç21’de 3Ç20’ye göre %35,8 artarak 7,5 milyar TL olmuştur. 9 aylık satış gelirleri ise, %56,4 oranında arttırarak 21,8 milyar TL’ye çıkarmıştır. Şirketin 9 aylık satış gelirlerindeki yükselişin temel sebebi olarak adet bazında %18’lik artış ve döviz kurunundaki yükseliş gösterilebilir.
Şirket küresel ölçekte yaşanan tedarik sıkıntısı ve döviz kurundaki artış nedeniyle stoklarını arttırma yönünde aksiyon alarak ilk madde ve malzeme stoklarını Türk Lirası cinsinden %96 oranınıda arttırarak 4 milyar TL’ye çıkarmıştır.
Beyaz eşya üretiminde 2020 yılının ilk dokuz ayında %71 olan kapasite kullanım oranı, 2021 yılının ilk dokuz ayında %89 olarak gerçekleşmiştir. TV üretiminde ise 2020 yılının ilk dokuz ayında %62 olan kapasite kullanım oranı 2021 yılının dokuz ayında %55 olarak gerçekleşmiştir. Şirketin toplam üretim adeti ise, geçen senenin aynı dönemine göre %29 artmıştır. 2021 yılının ilk dokuz ayında, brüt satışlar 23.057.162 bin TL olarak gerçekleşmiş olup, bu tutarın 17.366.703 TL’si yurt dışı satışlardan oluşmaktadır.
Elektronik sektöründe teknoloji ihracı konusunda Türkiye’nin lideri olan şirket toplam satışların %65’i Avrupa ülkelerine, %25’i yurt içine, %11’i ise diğer ülkelere yapmıştır. Bu dönemde yurt içi satışlar bir önceki yılın aynı dönemine göre %27 artarken yurt dışı satışlar %64 oranında artmıştır.
Şirketin FAVÖK’Ü geçen senin aynı dönemine göre %51,3 artarak 1.952.073 olmuştur. FAVÖK marjı ise, satışların maliyetinin hasılatına oranla daha hızlı artmasından kaynaklı olarak 3 baz puan azalarak %9,3’den %9’a düşmüştür. Şirket lot başına 3Ç21’de 0,44 TL kar elde etmiştir. 9 aylık hisse başı karı ise, 3,16 TL olarak gerçekleşmiştir.
Zorlu Holding AŞ’nin 4 Ekim 2021 tarihinde Borsa İstanbul’da gerçekleştirdiği 5.850.000 adetlik hisse satış işlemi sonucunda Vestel Elektronik Sanayi ve Ticaret AŞ’deki payı %63,70’e gerilemiştir
3.89x FD/FAVÖK ve 4.55x F/K çarpanları ile yurtiçi ve yurtdışı benzerleriyle karşılaştırdığımızda VESTL payları için hedef fiyatımızı 43.90 TL olarak belirliyoruz.
Kaynak: Ahlatcı Yatırım