Piyasa beklentisinin üzerinde kar
Geçen yılın aynı çeyreğinde 1,1 milyar TL net zarar açıklayan Ülker, 4Ç22 döneminde 983 milyon TL net dönem karı açıkladı. Ortalama piyasa beklentisi ise 549,6 milyon TL olması yönündeydi. Ülker 4Ç22 sonuçlarıyla birlikte 2022 yılında ilk kez kara geçmiş oldu. Kur farkından kaynaklanan diğer faaliyet gelirleri ve yatırım faaliyetlerinden gelirler kalemlerindeki azalışa karşın finansman giderinin 6 milyar TL’den 1,1 milyar TL’ye gerilemesi karlılık üzerinde etkili oldu. Şirket’in %-27,17 seviyesinde olan net kar marjı ise 4Ç22’de 10,90 seviyesine yükseldi.
Brüt kar marjı 1,5 puan artış gösterdi
Şirket’in 4Ç22 satış geliri 8,1 milyar TL olan piyasa beklentisinin üzerinde 9 milyar TL olurken bir önceki yılın aynı dönemine göre %119 artış gösterdi. Bir önceki çeyreğe göre ise Şirket’in satış gelirleri %24 arttı. Şirket’in brüt satış karı yıllık bazda %130 artışla 2,8 milyar TL, brüt kar marjı ise 1,5 puan artarak %31,5 seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in brüt kar marjı bir önceki çeyrekte ise %27,68 seviyesindeydi. Şirket satış cirosunun %62,9’unu (4Ç21: %54,3) yurtiçine gerçekleştirdiği satışlardan sağlarken brüt satış karının %58,6’sını (4Ç21: %45,3) yurtiçi satışları oluşturmaktadır.
FAVÖK 1,8 milyar TL oldu
Şirket’in 4Ç22 döneminde FAVÖK’ü 1,45 milyar TL olan piyasa beklentisinin üzerinde 1,83 milyar TL olarak gerçekleşti. Şirket FAVÖK’ü geçen senenin aynı dönemine göre %120, bir önceki çeyreğe göre ise %46 artırdı. Şirket’in FAVÖK marjı da yıllık 0,1 puan artışla %20,34 seviyesinde gerçekleşti. Şirket, bir önceki çeyrekte ise %17,17 FAVÖK marjı elde etmişti. Şirket FAVÖK’ünün %62,6’sını (4Ç21: %43,9) yurtiçi operasyonlarından elde etmiştir.
Net borç pozisyonunda sınırlı geri çekilme
Şirket’in net borç pozisyonu istikrarlı artışın ardından 4Ç22 dönemiyle birlikte sınırlı geri çekildi. Net borç, geçen yılın aynı dönemine göre %63,13 artarken bir önceki çeyreğe göre %0,03 düşüş göstererek 14,3 milyar TL oldu. Net borç / FAVÖK rasyosu ise 2,6 seviyesinde gerçekleşti. 31 Aralık 2022 tarihi itibariyle Şirket’in 6,65 milyar TL döviz açık pozisyonu bulunmaktadır.
Şirket’in nakit değerleri arttı
Şirket’in nakit ve nakit benzerleri 2021 yıl sonuna göre 6,25 milyar TL artarak 9,25 milyar TL oldu. Şirket, 2022 yılında konsolide 771,4 milyon TL yatırım harcaması gerçekleştirmiştir.
12 Aylık Sonuçlar
ULKER’in, 2022 yılında cirosu 2021 yılına göre %125 artarak 28,2 milyar TL olarak gerçekleşti. Şirket’in satış hacmi %2 artışla 583 bin ton olurken, en yüksek artış %13,6 ile kek kategorisinde gerçekleşti. Şirket’in Türkiye operasyonlarının ciro içerisindeki payı %62, ihracat ve yurt dışı operasyonlarının payı ise %38 oldu. 2022 yılında 83 yeni ürünün lasmanını yapan Şirket, Aliağa Bisküvilik Buğdayı’ndan elde edilen Ülker ürünlerinin de satışını gerçekleştirdi. Şirket’in brüt kar marjı 1 puan artarak %29,82, FAVÖK marjı 0,8 puan artarak %19,39 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK %135 artış gösterdi ve 5,47 milyar TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte Şirket’in 12 aylık net dönem zararı 353,1 milyon TL (12A21: -464,3 milyon TL) olarak gerçekleşti. Kur farkından kaynaklı yatırım faaliyetlerinden elde edilen gelirlerin azalmasına karşın finansman giderlerinin 8,9 milyar TL’den 8,2 milyar TL’ye gerilemesi ve marjlardaki iyileşme zararın azalmasında etkili oldu.
Değerlendirme
Dünyada ve Türkiye’de devam eden yüksek gıda enflasyonu Şirket’in cirosunda olumlu etki oluştursa da marjlardaki iyileşmenin devam edip etmeyeceği takip etmekte fayda var.. Şirket’in yüksek döviz açık pozisyonu ise kurda olasu yukarı yönlü harekette Şirket’in finansallarında baskıyı artırabilir. ULKER tarihsel çarpanlarına göre iskontolu işlem görmeye devam ediyor.
Kaynak: İntegral Yatırım