1Ç23 Bilanço Değerlendirmesi
Endeksin Üzerinde Getiri
Cari fiyat: 32,38 TL
12-ay Fiyat hedefi: 46,60TL
Net kar beklentilerin oldukça üzerinde
Turkcell 1Ç23’de yıllık %251 artışla 2817 milyon TL net kar açıkladı (Ak Yatırım: 2001mn TL; Piyasa: 2001mn TL). Beklentimizin üstünde gerçekleşen net karın temel sebebi beklentilerimizin altında gelen net faiz ve amortisman giderleri oldu.
1Ç23 satış gelirleri yıllık %62 artışla 17,28 milyar TL oldu (Ak Yatırım: 17,10mlyr TL; Piyasa: 17,01mlyr TL). Deprem kaynaklı tahsilinden feragat edilen faturalar hariç bakıldığında ciro artışı %65 seviyesinde gerçekleşti. Şirketin tüketici segmentisatış gelirleri yıllık %68 artış gösterdi. Kademeli fiyat geçişleri neticesinde mobil abone başına gelirlerde %68’lik artış ve son 4 çeyrekte 1,8mn yeni mobil abone kazanımı ciro artışını destekledi. Deprem etkisi hariç bakıldığında mobil abone başına gelir artışı %75 oldu. Uluslararası gelirler (toplamın %11’i) kur etkisiyle yıllık %31 arttı. Lifecell’in (Ukrayna operasyonları) cirosu yerel para biriminde ise %16 artış gösterdi.
1Ç23 FAVÖK (şirket tanımına göre) beklentilere paralel yıllık %58 artışla 6,67 milyar TL oldu (Ak Yatırım: 6,76mlyr TL; Piyasa: 6,73mlyr TL). FAVÖK marjı tek seferlik giderlerin de etkisiyle yıllık bazda 1,1 puan düşüşle %39,1 oldu. Tek seferlik etkilere göre düzeltildiğinde FAVÖK marjı %41,0 seviyesinde gerçekleşti.
Turkcell’in net borcu, depremden etkilenen bölgelerde ertelenen alacaklar nedeniyle artan net işletme sermayesi ve tüketici finansmanı işkolunda büyüyen kredi portföyü nedeniyle 4Ç22’deki 20,8 milyar TL’den 23,2 milyar TL’ye yükseldi. Şirket, çeyreği 31 milyon dolar açık döviz pozisyonu ile kapattı. Yönetim, +/- 200 milyon dolar döviz pozisyonunu nötr bir seviye olarak görüyor ve ileriye dönük olarak bu aralıkta kalmayı planlıyor.
2023 beklentileri değişmedi: Turkcell, %55-57 seviyesinde gelir artışı, yaklaşık 34,0 milyar TL FAVÖK ve yaklaşık %22 operasyonel yatırım harcaması / satış oranı (2022: %20,2) öngörüyor. Şirket yönetimi gerçekleştirilen telekonferansta enflasyona paralel fiyat artışı gerçekleştirme politikasını sürdüreceğini belirtti. Daha önce açıklanan ve Genel Kurul’un onayına tâbi olan 3,5 milyar TL tutarındaki bağış taahhüdü 2023 FAVÖK beklentilerine dahil değil.
Yorum ve değerleme: 1Ç23 sonuçlarına beklentilerin üzerinde gelen net kar neticesinde olumlu tepki bekliyoruz. Turkcell için tahminlerimiz ve hedef fiyatımızda bir revizyona gitmedik. Hisse başı 46,60 TL 12 aylık fiyat hedefimizi ve Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım