Turkcell 2020 / 3 Aylık Bilanço Analizi / Şeker Yatırım – (29.04.2020)

Beklentilerin üzerinde net karlılık

Öneri: AL
Hedef Fiyat: 17.90 TL
Önceki Hedef Fiyat: 18.85 TL
Yükseliş potansiyeli : %29

Turkcell, 1Ç20’de geçtiğimiz yılın aynı döneminde kaydedilen 772mn TL tutarındaki Fintur payları satışından kaynaklanan gelirler nedeniyle, yıllık bazda %28.7 azalışla, ancak bir önceki çeyreğe göre %15.5 artışla 873mn TL net kar açıklamıştır. Açıklanan net kar, beklentilere kıyasla daha az gerçekleşmiş olan net kur farkı giderleri ve bu dönemde görece olarak düşük bir efektif vergi oranı kaydedilmiş olması nedeniyle, piyasa ortalama beklentisi olan 779mn TL’nin ve tahminimiz 801mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Turkcell’in 1Ç20 operasyonel sonuçları üzerinde, dönemin son 15 gününde baş gösteren COVID-19 salgınının etkisi sınırlı olmuştur. Grup’un operasyonel sonuçları, beklentiler doğrultusunda gerçekleşmiştir. Turkcell, COVID-19 salgının olası etkisini gözeterek 2020 yılına dair beklentilerinde revizyonlar gerçekleştirmiştir. Bu revizyonları dengeli bulmakta ve beklentilerin üzerinde bir net kar içeren 1Ç20 sonuçlarının Grup’un pay performansını olumlu etkilemesini beklemekteyiz.

Faturalı hat aboneliklerinde 1Ç için rekor bir artış kaydedildi ve abone başına elde edilen gelirler kuvvetli büyümeye devam etti – Turkcell, 1Ç20’de, yılın ilk çeyreği için rekor bir seviyede, 679bin net faturalı abone alımı gerçekleştirmiştir. Toplam mobil abone sayısı ise, BTK düzenlemesi kapsamında 298bin adet oturum izni olmayan ön ödemeli aboneliklerin iptali ile 614bin artarak (M2M hariç) 33.6mn’a yükselmiştir. Grup’un Türkiye operasyonlarından elde edilen abone başı aylık gelirleri, abone komposizyonunda faturalı hat payının artarak %63.2’ye yükselmiş olması (1Ç19: %55.4), artan data kullanımı ve yukarı yönlü satışlar ile yıllık %21.5 artarak 1Ç20’de 46.3 TL’ye ulaşmıştır. Konsolide satış gelirleri böylelikle, tüketici finansmanı konusunda faaliyet gösteren iştirakinden elde edilen gelirlerin azalması ve spor müsabakaları bahis oyunları işinin sonlanmış olmasına rağmen, yıllık kuvvetli, %17.3 artarak piyasa ortalama beklentisi olan 6,639mn TL ve tahminimiz 6,707mn TL’nin paralelinde, 6,658mn TL olarak gerçekleşmiştir. Konsolide FAVÖK marjı ise, satış ve pazarlama ve genel yönetim giderlerinin satış gelirlerine oranının yıllık bazda görece olarak azalış göstermiş olması ve tüketici finansmanı segmenti giderlerinin azalmış olmasıyla yıllık 2.0 y.p. (çeyreklik 1.0 y.p.) artarak %42.2’ye ulaşmıştır. 1Ç20 FAVÖK’ü, yıllık %23.1 artarak piyasa ortalama beklentisi olan 2,745mn TL’nin ve tahminimiz 2,735mn TL’nin paralelinde, 2,809mn TL olarak gerçekleşmiştir. Net finansal giderler, artan kur farkı giderleri ile %22.7 yükselerek 1,028mn TL olarak gerçekleşmiştir. Efektif vergi oranı ise %21.9’a gerilemiştir (1Ç19: %25.3, 4Ç19: %23.7). Ancak 1Ç19’da Fintur payları satışından kaynaklanan 772mn TL tutarında bir defaya mahsus gelir kaydedilmiş olması nedeniyle net kar, yıllık %28.7 azalarak ve çeyreklik %15.5 artışla 873mn TL olarak gerçekleşmiştir. Turkcell’in net borcu 1Ç20 sonunda hesaplamalarımıza göre 9.6mlyr TL’ye (4Ç19 sonu: 9.7mlyr TL), net borç/FAVÖK oranı da hafif olarak 0.94x’e gerilemiştir.

2020 yılı öngörüleri revize edilmiştir; AL önerimizi sürdürmekteyiz – Turkcell, 2020 yılında satış gelirlerindeki artış beklentisini %13-%16 aralığından %10-%12 aralığına indirmiş, FAVÖK marjı beklentisini ise %40-%42 (önceki: %39-%42), FVÖK marjı beklentisini %19-%21 (önceki %18-%21), ve yatırım harcamaları/satış gelirleri beklentisini %17-%19 (önceki %16-%18) aralığına revize etmiştir. Revizyonu dengeli bulmakta ve tahminlerimizi hafif revize ederek Turkcell payları için 12 aylık 17.90 TL 12 aylık hedef fiyatına ulaşmaktayız. Grup payları hâlihazırda tahminlerimize göre 2019T 3.2x, yurt dışı eşlenikleri ise 5.9x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedirler. AL önerimizi yinelemekteyiz.

Google Play'den ücretsiz indirin
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN