TCELL 163Ç Mali Tablo Notu
Eski Hedef Fiyat 11,21
Yeni Hedef Fiyat 11,68
Getiri Potansiyeli 21,7%
Abone Sayısındaki Düşüş Sona Erdi…
Turkcell’in mobil segmentteki abone sayısı 2016 üçüncü çeyrekte 2015’in aynı dönemine göre %2,8 düşüş göstermesine rağmen bir önceki çeyreğe göre son 1 yıldır ilk kez artış göstererek 34,8 milyon adet olarak kaydedilmiştir. Faturalı abone sayısı artış trendini (%5,6) devam ettirmesine rağmen ön ödemeli abone sayısında yaşanan gerileme (-%13,3) toplam abone sayısını dengede tutmaktadır. Fiber abone sayısı %16,4 büyüme ile 1 milyon sınırına yaklaşırken ADSL abone sayısı %27,4 büyüme ile 723 bin, IPTV abone sayısı ise %89 büyüme kaydederek 300 bin rakamının üzerine çıkmıştır. 2016 üçüncü çeyrekte mobil segmentteki abone başına ortalama aylık gelir (ARPU) ön ödemeli abonelerin ARPU’sunda yaşanan %8,9 büyümenin katkısıyla faturalı abonelerin ARPU’sunda yaşanan %0,7 azalışa rağmen %6,9 artış kaydetmiştir. Sabit bireysel ARPU rakamı ise %5,1 oranında yükseliş sergilemiştir. Mobil segmentte yaşanan ARPU artışının temel katalizörleri 4.5G’nin hayata geçmesiyle artan internet kullanımı ve Turkcell’in BİP, TV+, Bulut, Akademi gibi kendi uygulamalarını abonelerinin hizmetine sunması olarak gösterilebilir.
Operasyonel tarafta yaşanan bu gelişmeler şirketin finansallarına satış geliri noktasında olumlu yansımışken karlılık tarafında gerileme devam etmiştir. 2016 üçüncü çeyrekte şirketin net satışları 2015’in aynı dönemine göre %6,7 artışla 3,6 milyar TL ile beklentiler dahilinde kaydedilmişken brüt kar marjı 4,7 yüzde puan düşerek %36,2 olarak gerçekleşmiştir. 4.5G lisansının itfa gideri nedeniyle amortisman giderlerinin %29 artış göstermesi brüt kar marjındaki düşüşün temel faktörü olurken amortisman hariç brüt kar marjındaki gerileme ise 2,1 yp olmuştur.
Şirket yılın üçüncü çeyreğinde piyasa beklentisi 482,5 milyon TL’nin oldukça altında 181,7 milyon TL net kar (3Ç15 631 milyon TL) açıklamıştır. Brüt marjda 4.5G lisansının amortisman gideri nedeniyle yaşanan gerileme, esas faaliyetlerden elde edilen net gelirlerin gerilemesi, özkaynak yöntemiyle konsolide edilen Fintur’un 2015 üçüncü çeyrekte 80,1 milyon TL olan kar etkisinin bu çeyrekte 5 milyon TL zarara dönmesi ve 2016 üçüncü çeyrekte yazılan kur farkı giderlerinin 4.5G lisans borçlanması nedeniyle artış kaydetmesi net kardaki düşüşün temel sebepleridir. 3Ç16’da 1.197 milyon TL FAVÖK (3Ç15 1.153,2 milyon TL) üretmiş olan Şirket piyasa ve BMD beklentisini karşılamıştır. 4.5G lisansının alımı için Şirket 1,6 milyar avro (KDV hariç 5,2 milyar TL) yükümlülük altına girmiştir. 4.5G’nin yaygınlaşması ve Turkcell’in FAVÖK tarafına yeterince katkı sağlaması bir miktar zaman alabilecektir. Beklenen FAVÖK katkısının sağlanamaması durumunda hisse fiyatlamasında aşağı yönlü risklerin oluşması muhtemel gözükmektedir. Turkcell’in %41,5’ine sahip olduğu ve özkaynak yöntemiyle konsolide ettiği Fintur’un, kalan paylarının Telia Company’den satın alınmasına ilişkin görüşmeler olumsuz sonuçlanmıştır. Turkcell sahip olduğu hisselerin satışı dahil olmak üzere, tüm alternatifleri değerlendireceğini açıkladı.
Şirket için 12 aylık hedef fiyatımızı 11,21 TL fiyattan 11,68 TL’ye yükseltirken Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemizi korumaktayız.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!