Türk Traktör 2014 / 9 Bilanço Analizi / Şeker Yatırım – (28.10.2014)

Brüt Kâr Vites Küçülttü…

Türk Traktör 3Ç14’de 54 milyon TL net kâr açıkladı. Bu tutar yıllık bazda bakıldığında %20,7 ve çeyreklik bazda %25,0 oranında düşüşe denk geliyor. Bununla birlikte, açıklanan tutar 68 milyon TL’lik beklentimizin ve 71 milyon TL’lik piyasa beklentisinin altında bulunuyor.

3Ç14 net kârındaki yıllık bazdaki gerileme ağırlıklı olarak, 3Ç14’de TL’deki değer kaybı sonucunda maliyetlerdeki yükseliş (şirketin maliyetlerinin yaklaşık %50’si yabancı para cinsinden), daha fazla pazar payı kazanımı amacıyla yapılan fiyat yatırımları, yurt içi ürünlere kıyasla daha düşük kârlılığa sahip ihraç satışlarının toplam satışlar içindeki artan payı sonucunda brüt kâr marjının %16,6’a (3Ç13: %23,4, 2Ç14: %17,6) gerilemesi nedeniyle olmuştur. Bununla birlikte, pazar payını yükseltmek için yapılan giderlerin de etkisiyle yıllık bazda %29,7 artış gösteren operasyonel giderler de net kârdaki gerilemeyi tetiklemiştir.
Türk traktör 12,2x 2014T FD/FAVÖK rasyosuyla işlem görmekte iken, bu oran emsallerinin işlem gördüğü 8,6x rasyosuna kıyasla Şirket’in %42 primli olduğuna işaret etmektedir. Güçlü net satışlar performansının yanında brüt kârlılıkta görülen düşüş ile ilgili temkinli duruşumuzu koruyarak, Şirket için “TUT” tavsiyemizde ve 69,55 TL hedef fiyatımızda değişiklik yapmıyoruz.

3Ç14’te TL’nin değer kaybı, güçlü yurt içi pazar ve yurt dışı talebin etkisiyle, net satışlar 690 milyon TL’ye (yıllık bazda %36,4 ve çeyreklik bazda -%6,2) ulaştı. Detayına baktığımızda, yurt içi satışlar yıllık bazda %27,0 oranında yükseliş gösterirken, bu oran ihraç satışlarındaki yıllık bazda %51,7’lik yükselişin altında bulunuyor. 3Ç14’de, negatif mevsimsel etkiye rağmen, Turk Traktör’ün adetsel satışları iç ve dış piyasada da güçlü seyrini korudu.

FAVÖK 3Ç14’te 77 milyon TL oldu (yıllık bazda -%12,6 ve çeyreklik bazda %17,4). Azalan brüt kârlılık ve yükselen operasyonel giderlerin etkisi altında, yıllık ve çeyreklik bazdaki gerileme sonucu FAVÖK marjı %11,1 (3Ç13: %17,3, 2Ç14: %12,6) seviyesine geldi.

Öngörüyoruz ki… Dikkate değer net satışlar performansının yanında, brüt kârlılık üzerindeki hassasiyeti dikkate alarak Türk Traktör için ihtiyatlı duruşumuzu koruyoruz. 2014 yılında, 2,59 milyar TL’lik ciro beklentimizi sabit tutarken, kâr marjı beklentilerimizi brüt kâr: %18,3 ve Favök: %12,8 olmak üzere bir miktar aşağı yönlü güncelliyoruz.

TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!

Bir cevap yazın

E-posta hesabınız yayımlanmayacak. Gerekli alanlar * ile işaretlenmişlerdir