3Ç22 Finansal Sonuçları
Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 13,70
Hedef Fiyat(TL/hisse) 16,38
Potansiyel Getiri %20
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %17,0 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %45,3 artışla 12.6 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %34,2 artışla 32.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %13,6 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 16,6 artışla 4.7 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %10,9 artışla 12.7 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 110 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 915 baz puan düşüşle %37,2 olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 814 baz puan düşüşle %38,7 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %15,86 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %42,9 düşüşle 1.2 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %33,2 düşüşle 3.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %3,0 artışla 31.3 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 3Ç22’de 12.552 mn TL satış geliri (kons: 12.255 mn TL / Gedik: 12.381 mn TL), 5.035 mn TL düzeltilmiş FAVÖK (kons: 4.876 mn TL / Gedik: 5.016 mn TL) ve 1.171 mn TL net kar (kons: 648 mn TL / Gedik: 825 mn TL) açıklamıştır. Beklentilerin oldukça üzerinde açıklanan net kar rakamı vergi geliri gibi operasyonel olmayan gelirler kaynaklıdır. Operasyonel olarak; geçen yılki yüksek baz etkisi, satışların maliyeti ve operasyonel giderlerdeki devam eden enflasyon baskısı, düşük marjlı mobil segmentte daha hızlı büyüme (sabit genişbant segmentine kıyasla) bu çeyreğin ana başlıklarıdır. Sonuç olarak, yüksek enflasyon seviyelerine karşın kontratlı müşteri yapısı sebebiyle fiyat yansıtmalarında güçlükler; dolayısıyla da zayıf satış gelirleri ve karlılık büyümesi görmekteyiz. Abone sayılarında ise önemli kazanımlar gerçekleştiren şirket, finansallarını abone büyümesiyle (mobil: çeyreklik +682bin / genişbant: çeyreklik +214bin) desteklemiş oldu. Maliyetler ve giderler tarafında ise; personel maliyetlerinin (yıllık +%92) yanı sıra ağ&teknoloji gibi nispeten yüksek döviz bazlı maliyetler (artan enerji fiyatları ve daha yüksek döviz kurları nedeniyle yıllık +%98) karlılık üzerinde baskı oluşturmaya devam etmektedir. Zayıf operasyonel görünüm ve TL’deki değer kaybı sonrası şirketin net borcu 31,3 milyar TL’ye (düzeltilmiş net borç: yaklaşık 27,6 milyar TL; 1,5x Net Borç/FAVÖK-düzeltilmiş) yükselmiştir. Şirket 2022 yılı beklentilerini yeniden yukarı revize etmiştir. Konsolide gelirlerin yıllık yaklaşık %37 artmasını (önceki: yaklaşık %33) (2021: 31,7 milyar TL; +%20), FAVÖK’ün yaklaşık 19 milyar TL (önceki: yaklaşık 18,5 milyar TL) (2021: 16,4 milyar TL) ve yatırım harcamalarının yaklaşık 14 milyar TL (önceki: 13 milyar TL) (2021: 8,8 milyar TL) olması beklenmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım