4Ç25 Finansal Sonuçları
Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 287,75
Hedef Fiyat (TL) 470,00
Uzun Vadeli Öneri: AL
• Net kar, piyasa beklentilerinin üstünde gerçekleşti- Türk Hava Yolları, 2025 yılının dördüncü çeyreğinde piyasa beklentilerinin (588 mn $) ve beklentimizin (589 mn $) üstünde, yıllık bazda %23,8 artış göstererek 883 mn $ (37,1 mlr TL) net kar açıkladı. Bu dönemde yatırım portföyünün katkısı net karı olumlu yönde etkiledi. 2025 yılının tamamında ise bir önceki yıla kıyasla gerileme gösteren yatırım faaliyetlerinden gelirlerinin yanı sıra personel ve vergi giderlerindeki artışın etkisiyle net kar yıllık bazda %15 gerileme göstererek 2,91 mlr $ (118,2 mlr TL) seviyesinde gerçekleşti.
• Gelir büyümesinde, yolcu gelirlerindeki güçlü hacim artışı etkisi- 4Ç25 döneminde şirketin toplam yolcu sayısı yıllık %15,7 artışla 23,3 mn yolcu seviyesine yükseldi. 2025 yılının tamamında ise şirketin toplam yolcu sayısı yıllık %8,8 artışla 92,6 mn yolcu (Dış Hat:60,7 mn yolcu, +%11,2 y/y) olarak gerçekleşti. 2025 yılında şirketin yolcu kapasitesinde %7,5’luk bir artış gerçekleşirken bu dönemde yolcu doluluk oranı %83,2 seviyesine yükselerek pozitif bir seyir izledi (2024: %82,2). Şirketin yılın dördüncü çeyreğinde satış gelirleri, piyasa beklentilerine (6,21 mlr $) paralel, yıllık %11,9 artışla 6,28 mlr $ (264,6 mlr TL) seviyesine ulaşırken, yolcu gelirleri güçlü hacim artışıyla birlikte yıllık %12,7 artışla 5,04 mlr $ seviyesine yükseldi. Kargo gelirleri ise bu çeyrekte, taşınan kargo hacminin %16,6 artmasının etkisiyle, %3,4 artış göstererek 981 mn $ seviyesine yükseldi. Yolcu RASK ise 4Ç25’te yıllık %2 artışla 7,21 USc (kur etkisi hariç: 7,12 USc) seviyesine yükseldi.
• FAVÖK ve FAVKÖK artışı- FAVÖK, 4Ç25’te piyasa beklentilerinin (1,27 mlr $) hafif üstünde, beklentimize ise (1,32 mlr $) paralel, yıllık %23,5 artışla 1,31 mlr $ olarak açıklandı. 2025 yılının tamamında ise şirketin FAVÖK’ü yıllık bazda yatay bir seyir izleyerek 5,06 mlr $ seviyesinde gerçekleşti. 4Ç25 döneminde şirketin FAVKÖK’ü yıllık %15,4 artışla 1,45 mlr $ seviyesine yükselirken, FAVKÖK marjı yıllık 0,7 puan artışla %23,2 seviyesinde gerçekleşti. 4Ç25’te bir önceki yıla göre %2 gerileyen akaryakıt hariç CASK (4Ç25: 6,20 USc) maliyet baskısını azaltırken, akaryakıt CASK’ta görülen %8’lik artışın etkisiyle (4Ç25: 2,35 USc) CASK yıllık bazda %0,5 artış (4Ç25: 8,55 Usc) gösterdi.
• Değerlendirme: Şirket hisseleri son bir ayda endeksten %3,6, yılbaşından bu yana ise %6,8 negatif ayrıştı. Yılın dördüncü çeyreğinde genel anlamda şirketin USD bazlı operasyonel performansı piyasa beklentilerinin hafif üstünde, net karı ise beklentilerin üstünde gerçekleşti. Finansallar sonrası THY için hisse başı hedef fiyatımızı 470,00 TL olarak korurken, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” önerilerimizde de değişikliğe gitmiyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım