1Ç22 Bilanço Değerlendirmesi
Endeksin Üzerinde Getiri
Cari Fiyat: 40,5TL
12-ay Fiyat Hedefi: 66,00TL (önceki 52.0TL)
THY 1Ç22’de beklentilerin oldukça üzerinde bir net kar açıkladı… (Olumlu)
• THY 1Ç22’de beklentimiz olan 75 milyon dolar ve konsensüs beklentisi olan 88 milyon doların oldukça üzerinde 161 milyon dolar net kar açıkladı. Beklentimizden 75 milyon dolar daha yüksek gelen operasyonel olmayan giderlere rağmen, beklentimizden 112 milyon dolar daha yukarıda gelen faaliyet karı ve beklentimizden 48 milyon dolar daha yüksek gerçekleşen vergi gelirleri sayesinde THY, beklentimizde 86 milyon dolar daha yukarıda bir sonuç açıkladı.
• 1Ç22’de THY’nin net satışları beklentimizin %5 üzerinde, yıllık %70 artarak 3,051 milyon dolar seviyesine yükseldi. Yur tiçi yolcu gelirleri yıllık 69 milyon dolar tutarında artarken, uluslararası yolcu gelirleri yıllık 1,020 milyon dolar tutarında a rttı. Kargo gelirleri 1Ç22’de yıllık 156 milyon dolar tutarında arttı. 1Ç22’de net satışlardaki yıllık büyümeye en yüksek nominal katkı yapan kalem uluslararası yolcu gelirleri oldu. THY’nin net satışları 1Ç22’de 1Ç19’a göre %10 arttı.
• Birim yolcu gelirleri yıllık %15 artarak 5.12 dolar seviyesine yükseldi. Toplam yolcu sayısı yıllık %96 artarak 2019 yılının aynı döneminin %76’sı olan 12.7 milyona yükseldi. 1Ç22’ed kargo hacmi yıllık %10 daralırken, kargo fiyatı yıllık %32 arttı.
• 1Ç22’de birim giderler yıllık %19 daralırken 1Ç19’a göre %7 artarak 7.49 dolar oldu. Birim yakıt giderleri 1Ç19’a göre %23 artarak 2.46 dolar seviyesine yükseldi. Yakıt giderleri hariç birim giderler 1Ç19’a göre %1 arttı. Birim personel gi derleri 1Ç19’a göre %6 daraldı. 1Ç22’de 1Ç19’a göre birim giderler içerisinde en yüksek artış gösteren faktör birim yakıt giderleridir.
• 1Ç22’de FAVÖK beklentimizin %22 üzerinde, yıllık %70 artarak 591 milyon dolar oldu. 1Ç22’de FAVÖK marjı, beklentimiz olan %16.7’den 266 baz puan daha yüksek, %19.4 seviyesinde gerçekleşti.
• 1Ç20’de pandemi sebebiyle öngörü paylaşmayı durduran THY, 1Ç22 sonuçlarıyla yeni bir resmi öngörü paylaşmadı.
• 1Ç22’de THY’nin net borcu çeyreklik %3 azalarak 11,389 milyon dolar oldu. 1Ç22’de filoya 3 yeni uçak girmesine rağmen, THY’nin güçlü FAVÖK yaratımı ve işletme sermayesinin çeyreklik 540 milyon dolar azalmasıyla net borç, 1Ç22’de çeyreklik %3 daralmıştır. 4Ç21’de 3.88x olan net borç/FAVÖK oranı 1Ç22’de 3.50x seviyesine gerilemiştir. 4Ç21’de -1,985 milyon dolar seviyesinde olan net nakit rezervi, 1Ç22’de -1,359 milyon dolar seviyesine gerilemiştir. Net nakit rezervine göre THY’nin 1Ç22’de geçmiş 1Ç’lerle karşılaştırıldığında rekor bir seviye olan 626 milyon dolar tutarında nakit yarat tığını hesaplamaktayız.4Ç21’de 7,993 milyon dolar olan net kısa YP pozisyonu, 1Ç22’de 7,293 milyon dolar net kısa pozisyonu seviyesine gerilemiştir.
• Yorum ve Tavsiye: 1Ç22’de THY güçlü faaliyet sonuçlarıyla birlikte beklentimizin oldukça üzerinde sonuçlar açıkladı. Gel ir tablosundaki güçlü sonuçlara paralel olarak THY, geçmiş 1Ç’lerle karşılaştırıldığında rekor bir s eviyede nakit yaratımı gerçekleştirdi. Söz konusu gelişmeleri ve makro varsayımlarımızdaki revizyonlarla beraber THY tahminlerimizi güncelledik.
Kaynak: Ak Yatırım