1Ç20 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Negatif
Öneri: TUT
Hisse Fiyatı: 12,33 TL
Hedef Fiyat: 14,80 TL
Getiri Potansiyeli: %20
Beklentilerin üzerinde net zarar. Türk Hava Yolları yılın ilk çeyreğinde, beklentimiz olan 1.590 milyon TL ve ortalama piyasa beklentisi olan 1.530 milyon TL’nin oldukça üzerinde, 2.023 milyon TL net zarar açıkladı. Beklentimizin altında gerçekleşen faaliyet dışı gelirler, beklentimizin üzerinde gelen net zararda etkili oldu.
Satış gelirleri beklentiler ile uyumlu. İlk çeyrekte net satış gelirleri, beklentimiz ve ortalama piyasa beklentisi ile uyumlu yıllık bazda %3,2 artış ile 15.330 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yılın ilk çeyreğinde yurt dışı yolcu gelirleri yıllık %4,2 artış, yurt içi yolcu gelirleri yıllık %3,7 azalış gösterdi. Toplam kargo gelirleri ise %31,0 artış kaydederek 2,8 milyar TL seviyesine yükseldi. AKK başına birim yolcu geliri Dolar bazında yıllık bazda %2,7 azalırken, kargo dahil birim gelir yıllık bazda %2,5 azalış kaydetti.
Beklentilerin altında gelen operasyonel karlılık. FAVÖK yılın ilk çeyreğinde, beklentimiz olan 496,4 milyon TL’nin üzerinde, ortalama piyasa beklentisi olan 710,0 milyon TL’nin altında, yıllık bazda %21,8 azalışla 649,0 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Bu doğrultuda FAVÖK marjı da %4,2 seviyesinde gerçekleşti. AKK başına birim gider Dolar bazında yıllık bazda %6,0 artarken, yakıt hariç birim gider yıllık %7,3 artış kaydetti.
Kur farkı giderleri net zararı artırdı. Operasyonel olmayan tarafta ise, akaryakıt riskinden korunma kapsamında gerçekleştirilen türev işlemlerin Covid-19 etkisi ile korunma ilişkisinin sonlandırılması nedeniyle net 331 milyon TL seviyesinde türev işlemler değer farkı gideri kaydedildi. Ağırlıklı türev işlemler kaynaklı yıllık bazda 78,0 milyon TL seviyesinde artış kaydederek 1Ç20’de 739 milyon TL seviyesinde gerçekleşen net finansman gideri net zararı artırdı. Ek olarak, geçen yılın aynı döneminin aksine kur farkı gideri kaynaklı 149 milyon TL seviyesinde gerçekleşen net diğer faaliyetlerden giderler net zararı artıran diğer unsur oldu. Bununla birlikte, devlet teşvik gelirlerinin katkısıyla yıllık bazda 230 milyon TL seviyesinde artış göstererek 1Ç20’de 241 milyon TL seviyesinde gerçekleşen yatırım faaliyetlerinden gelirler ve ertelenmiş vergi geliri net zararı azaltan unsur oldu.
Sonuçların hisse performansına sınırlı negatif yansıyacağını düşünüyoruz. Beklentilerden kötü gelen sonuçları negatif olarak değerlendiriyoruz. Ancak, yolcu uçaklarının uçuşlarına tekrar başlayacağına yönelik beklentiler nedeniyle finansal sonuçların hisse performansına etkisinin sınırlı kalabileceğini düşünüyoruz. Mevcut durumda THYAO için 12 aylık hedef fiyatımız 14,80 TL ve tavsiyemiz TUT yönünde. Ancak, şirketin yarın düzenleyeceği telekonferans sonrasında tahminlerimizi ve hedef fiyatımızı gözden geçirip güncelleme notu paylaşıyor olacağız.
Kaynak: Halk Yatırım