Türk Hava Yolları 2019 9 Aylık Bilanço Analizi / Gedik Yatırım – (08.11.2019)

3Ç19 Sonuçları – Beklentilerin Hafif Altında

Şirket, 3Ç19’da 22.635 mn TL satış geliri (kons: 23.017 mn TL) 5.817 mn TL FAVÖK (kons: 6.234 mn TL) ve 3.707 mn TL net kar (kons: 3.632 mn TL) açıklamıştır.

Yurtiçi yolcu sayısı yıllık %10 azalışla (2019/09:23,4 milyon; yıllık – %8) 8,3 milyon, uluslararası yolcu sayısı %4 artışla (2019/09: 33 milyon; yıllık +%2,5) 13 milyon olurken, toplam yolcu sayısı %3 azalışla (2019/09: 56,4 milyon; yıllık -%2) 21,3 milyon olarak gerçekleşmiştir. Dolar bazında gelirler yıllık %1,8 artış kaydederek 3.999 milyon dolar olmuştur. Dolar bazında toplam gelirlerin 3.488 milyon doları (yıllık +%1,1) yolcu gelirlerinden, 418 milyon doları (yıllık +%3,5) kargo gelirlerinden sağlanmıştır. Arz edilen koltuk başına ortalama gelir/km yıllık %5,1 azalışla 6,73 cent’e (2Ç19:-%3) gerilemiştir.

Operasyonel giderler (satılan malın maliyeti dahil) yıllık %11 artış kaydederek 3.358 milyon dolara yükselmiştir. Akaryakıt harcamaları %0,2 yükselişle 1.063 milyon dolar, personel giderleri %36 artışla 553 milyon dolar, havaalanı&üst geçiş giderleri %12 yükselişle 323 milyon dolar, satış&pazarlama giderleri %16 artışla 283 milyon dolar ve yer hizmetleri giderleri %22 yükselişle 219 milyon dolar olmuştur. FAVÖK 3. çeyrekte dolar bazında geçen yılın aynı çeyreğine göre %8 düşüşle 1.164 milyon dolar olurken, FAVÖK marjı 3,2 puan düşüşle %29,1’e gerilemiştir. FAVKÖK ise dolar bazında yıllık %13 azalarak 1.295 milyon dolar, FAVKÖK marjı 5,7 puan gerilemeyle %32,4’e (2019/09: %22,3; 2018/09: %28,1) düşmüştür. Şirketin 3. çeyrekte, 22 milyon dolar net finansman geliri ve 143 milyon dolar vergi gideri sonrasında net karı dolar bazında yıllık %8 düşüşle 655 milyon dolar olarak gerçekleşmiştir.

2019 yılı beklentileri: Şirket 2019 yıl sonu öngörülerinde değişiklik yapmamıştır. Yurtiçi 31 milyon (yıllık -%6) ve uluslararası 45 milyon (yıllık +%7) olmak üzere toplam yolcu sayısının 76 milyon (yıllık +%1) olması, satış gelirlerinin 13,4 milyar dolar (yıllık +%4), FAVKÖK marjının %22-23 (2018: %26) olarak gerçekleşmesi beklenmektedir. Yolcu doluluk oranı %81-82 (2018: %81,9), arz edilen koltuk km artışının yıllık %4 ve arz edilen koltuk başına ortalama maliyet/km artışının (yakıt hariç) yıllık %7-9 olması öngörülmektedir.

SONUÇ: Şirketin 3Ç19 finansal sonuçları zayıf olmakla birlikte piyasa beklentilerinin de bir miktar altında kalmıştır. 2019’da BIST-100’ün %30 altında performans gösteren hisse son 12 aylık verilere göre 7,4x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların şirkette henüz operasyonel tarafta olumlu bir gelişime işaret ettiğini düşünmüyoruz.

Google Play'den ücretsiz indirin
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN