Tüpraş Hisse Yorumu
Potansiyel Getiri 11%
Tüpraş, 3Ç15’te beklentimiz 709mn TL net kar ve piyasa beklentisi olan 652mn TL’nin üzerinde 750mn TL net kar açıkladı. Beklentilerden iyi gelen sonuçlar, operasyonel iyileşme ve 259mn TL’lik ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklanmaktadır. Bu dönemde Tüpraş son 10 yıldaki en iyi çeyreksek net rafineri marjını, varil başına 8.32$ (2Ç15: 7.51$) kaydetmiştir. Bizim rafineri marj tahminimiz varil başına 8.0 dolar idi. Tüpraş, bu çeyrekte beklentilerle uyumlu 1.119 milyar TL FVAÖK (%10.7 FVAÖK marjı) kaydetmiştir. Bu çeyrekte hem ürün marjları, hem talep yüksek seyretmiş, Tüpraş, RUP’un da devreye girmesiyle bu çeyrekte %110 kapasite kullanım oranı (KKO) kaydetmiştir. Bu çeyrekte düşen petrol fiyatı yüksek rafineri marjına rağmen stok zararına sebep olmuştur. Şirketin ticari alacak ve borçlarından kaynaklanan ve çoğunlukla kur far olan giderleri (415mn TL) 394mn TL olarak gerçekleşmiştir. Tüpraş 3Ç15’te 101mn ABD$ stok zararı kaydetmiştir. RUP projesinin %100’ü tamamlanmış olup, 17 ünite de Mayıs ayının sonunda tam randımanlı çalışmaya başlamıştır. Tüpraş, 3Ç15’te RUP’un faaliyet karı etkisinin 185mn ABD$ civarında olduğunu tahmin etmektedir. Finansal giderler yüksek. Hem yüksek borçluluk hem de TL’nin ABD$’nın karşısında bu çeyrekte de değer kaybetmeye devam etmesi şirketin 128mn TL finansal gider yazmasına sebep olmuştur. Bu çeyrekte 267mn TL’lik kur farkı giderinin olumsuz etkisi 220mn TL türev araçlarında kyanaklanan kar ile dengelenmiştir. 2015 hedeflerinde ufak revizyonlar: Tüpraş, brent hampetrol fiyatı için 2015 yılı hedef tahminini varil başına 55-57$ seviyesinden 52- 55$ seviyesine, net rafineri marjını varil başına 5.0-5.6$ seviyesinden 6.0-6.7$ seviyesine değitirmiştir. KKO’nını ise %97’de sabit tutmuştur. Tüpraş üçüncü çeyrek sonunda temettü dağıtmamaya karar vermiştir. Bu karar, düşük seyreden Akdeniz marjıyla birleşerek önümüzdeki dönemde hisse üzerinde baskı yaratabilir.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!