Majör ürün karlılıklarında hafif yükseliş / Değerlendirme: Nötr
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 141.20
Hedef Fiyat (TL) 233.00
Getiri Potansiyeli (%) 65.0%
Tüpraş, Ocak ayına ilişkin ürün karlılığı bilgilerini içeren Şubat ayı yatırımcı sunumunu paylaştı.
■ Buna göre, Brent petrol fiyatı Aralık ayında ortalama 73,9 USD /varil iken Ocak ayında 79,2 USD/varil olarak gerçekleşti.
■ Dizel ürün karlılığı aylık bazda 0,7 dolar/varil artışla 16,8 dolar/varil seviyesine yükseldi (Ocak 2024: 26,2 dolar/varil). Karlılık aylık bazda yükselmesine rağmen son 5 yıllık ortalamasının hafifçe altında seyrediyor.
■ Jet yakıt marjı aylık 1,7 dolar/varil artarak 13,8 dolar/varil seviyesine yükseldi (Ocak 2024: 28,2 dolar/varil). Karlılık son 5 yıllık ortalamasının hafifçe altında bulunuyor.
■ Benzin ürün karlılığı aylık bazda 0,6 dolar/varil yükselerek 11,6 dolar/varil seviyesinde gerçekleşti (Ocak 2024: 14,6 dolar/varil). Karlılık son 5 yıllık ortalamasında yer alıyor.
■ Diğer yandan, toplam satışlar içerisinde önemli bir paya sahip olmayan LPG, nafta ve yüksek kükürtlü fuel oil tarafında ise düşüş söz konusu.
■ Maliyet tarafına bakıldığında ortalama olarak petrol fiyat farklarında genişleme olduğunu görüyoruz.
■ 3Ç24 döneminde Şirket’in toplam satışları içerisindeki dizel ve jet yakıt ürünlerinin payı %53, benzinin payı da %22 seviyesinde bulunuyor.
■ Şirket’in 2024 yılı için net rafineri marjı beklentisi yaklaşık 12,0 USD/varil seviyesinde bulunurken, 9A24’te 11,7 USD/varil düzeyinde gerçekleşmişti. Enflasyon muhasebesi etkileri hariç bakıldığında 2022 ve 2023 yıllarında ise sırasıyla 16,5 USD/varil ve 12,7 USD/varil seviyelerinde gerçekleşmişti.
■ Ürün karlılıklarındaki hafif yükselişe karşılık Ocak ayı rakamlarını Tüpraş açısından nötr olarak değerlendiriyoruz.
■ Genel değerlendirme: Tüpraş için 12-aylık hedef fiyatımız 233,00 TL, önerimiz AL yönünde. Hisse, yılbaşından bu yana BIST 100 endeksinin %2 altında performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 4,3x F/K ve 3,1x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım