Şirket, 1Ç23 döneminde 6.748 mn TL net kâr açıkladı.
Kapanış Fiyatı: 69,25 TL
Hedef Fiyat: 104 TL
Net kar yıllık bazda %512 artış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %62 azaldı. Piyasa beklentisi net karın 6.400 mn TL gelmesi yönündeydi. Piyasadan hafif pozitif sapan net karda, Şirket’in vergi giderlerindeki artışa karşın %146 brüt karındaki artış, kur farkı zararlarının azalmasıyla birlikte esas faaliyet giderlerindeki azalma ve türev araçlardan kaynaklanan zararlardaki azalmayla birlikte finansman giderlerindeki azalma etkili oldu. Şirket’in net kar marjı ise 5,8 puan artarak %7,27 seviyesinde gerçekleşti.
Satış gelirleri yıllık bazda %19,6 artış gösterdi…
Şirket’in 1Ç23 satış geliri ortalama piyasa beklentisi olan 98,2 milyar TL’nin altında 92,8 milyar TL olarak gerçekleşti. Şirket’in 1Ç23 satışları yıllık bazda %20 artarken bir önceki çeyreğin %20 altında kaldı. Satışlarındaki sınırlı artışta 2023 yılının ilk çeyreğinde planlı bakım ve proje çalışmalarının etkisiyle kapasite kullanım oranının %70,7 (1Ç22: %84,5) seviyesinde gerçekleşmesi etkili oldu. Şirket’in 1Ç23 döneminde toplam üretimi %17 azalarak 5 milyon olurken, toplam satışlar %3 azalarak 6,3 milyon ton olarak gerçekleşti. Şirket’in beyaz ürün verimi ise %78,3 seviyesinde gerçekleşti. Brüt kar yıllık %145,8 artışla 14,0 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık 7,7 puan artışla %15,1 seviyesinde gerçekleşti.
FAVÖK 12,1 milyar TL oldu…
FAVÖK yıllık bazda %149 artış gösterirken, çeyreksel bazda %27,5 azalış gösterdi ve 12,1 milyar TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 6,7 puan artışla %13,0 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %14,3 FAVÖK marjı elde edilmişti.
Net nakit pozisyon korunuyor…
2022 yılının aynı döneminde 12,7 milyar TL net borcu bulunurken bir önceki çeyrek 16,5 milyar TL net nakdi bu dönemde 8,6 milyar TL net nakdi gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise -0,1 seviyesinde gerçekleşti. Şirketin net nakit pozisyonunu beğenmeye devam ediyoruz. 31 Mart 2023 itibariyle şirketin 6,6 milyar TL döviz fazlası bulunmaktadır.
Şirketin nakit değerleri azaldı…
Şirketin nakit değerleri 2022 yıl sonuna göre 6,9 milyar TL azalarak 34,4 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 4,1 milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 158,2 milyon TL nakit girişi olurken finansman faaliyetlerinden 11,4 milyar TL nakit çıkışı oldu.
2023 Yılı Beklentileri…
Şirket 2023 yılı net rafineri marjının 11 – 12 $/v, kapasite kullanımının %85-90, üretiminin 24-25 milyon ton ve toplam satışının ise 28-29 milyon ton olmasını öngörmektedir. Ayrıca Şirket, 350 Milyon dolar toplam yatırım harcaması yapmayı hedeflemekte olup yatırımlarının yaklaşık %60’ını sürdürülebilir odaklı olmasını öngörmektedir.
Değerlendirme & Hedef Fiyat…
Şirket’in planlı bakım çalışmasıyla birlikte karının piyasa beklentisinin üzerinde gelmesini olumlu olarak değerlendiriyoruz. TUPRS için uzun vadede olumlu beklentimizi koruyoruz. 1Ç23 dönemine ilişkin aldığımız finansal sonuçlara olumlu bir piyasa tepkisi görebiliriz. TUPRS için İNA Modelimize göre 12 aylık hedef fiyatımız 104 TL olmakla birlikte mevcut borsa kapanış fiyatına göre %48 yükseliş potansiyeli sunuyor.
Kaynak: İntegral Yatırım