2Ç22 Finansal Sonuçlar – Pozitif
AL
Hisse Fiyatı: 287,50 TL
Hedef Fiyat: 400,00 TL
Getiri Potansiyeli: %39
Beklentinin üzerinde net kar. Tüpraş yılın ikinci çeyreğinde beklentimiz olan 6.930 milyon TL’nin %53 üzerinde, piyasa ortalama beklentisinin ise %52 üzerinde 10.611 milyon net kar açıkladı. Böylece yıllık bazda 5,2 kat net kar artışı kaydedildi. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen net karda, tarihi zirve seviyelerinde gerçekleşen orta distilat marjlları ve %3 oranında gerçekleşen efektif vergi oranı etkili oldu. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen finansalların hisse perfomansına yansımasını pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Satış gelirleri beklentilerin üzerinde. 2Ç22’de satış gelirleri, beklentimiz olan 109.956 milyon TL’nin %23, ortalama piyasa beklentisi olan 109.239 milyon TL’nin ise %24 üzerinde, yıllık bazda 3 kat artışla 135.785 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda güçlü seyreden satış gelirlerinde, arz yönlü baskılarla ortaya çıkan oldukça güçlü seyreden beyaz ürün marjlları ve güçlü talep beraberinde kapasite kullanımının %100 seviyesinde gerçekleşmesi etkili oldu (HLY beklenti: %92). Özellikle dizel ve jet yakıtı marjları sırası ile 45,3 USD/varil ve 44,9 USD/varil ile yıllık bazda 8 ve 18 kat artış gösterdi. Bu doğrultuda, yurt içi satış gelirlerinde %281, yurt dışı satış gelirlerinde %398 artış kaydedildi. Yurt içi ve yurt dışı satış hacmi ise yıllık bazda sırasıyla %11,8 ve %1 artış gösterdi. Böylece, toplam satış hacmi yıllık bazda %6,3 artışla 7.333 milyon ton seviyesine yükseldi.
Beklentilerin üzerinde gerçekleşen FAVÖK. FAVÖK ikinci çeyrekte, bizim beklentimiz olan 13.537 milyon TL’nin %17,4, ortalama piyasa beklentisi olan 13.738 milyon TL’nin %15,6 üzerinde yıllık bazda 5,4 kat artışla 15.887 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Güçlü seyreden orta distilat marjları ve ham petrol fiyatları beraberinde yaşanan 2.931 milyon TL stok karı FAVÖK cephesinde destekleyici unsur olurken, yüksek seyreden doğal qaz maaliyeti majör baskılayıcı unsur olarak ortaya çıktı. Yılın ilk yarısında rafineri marjı 13 USD/varil seviyesinde gerçekleşti.
2022 yılı beklentileri marjlarda artışa işaret ediyor. Şirket, açıklanan finansalların ardından 2022 yılına ilişkin tahminlerini de revize etti. Buna göre, Tüpraş 2022 rafineri marjı beklentisini 8-9 USD/varil’den 13-14 USD/varil seviyesine yükseltmiş oldu. Yüksek seyreden volatilite nedeni ile şirket Akdeniz rafineri marjı ile ilgili beklenti paylaşmadı. Yukarı yönlü revize edilen rafineri marjında yılın ikinci yarısında da arz yönlü baskıların ürün marjlarının desteklemesini ve sektör ortalamasın üzerinde görünümün devam etmesi yönündeki beklenti etkili oldu. Üretim ve satış cephesi beklentilerinde ise bir değişiklik yapılmadı. Yatırım harcamaları tarafında ise, rafinaj yatırım harcaması 200 milyon USD seviyesinde ve harcamaların yaklaşık %45’inin sürdürülebilir enerji ve çevre projelerine ayrılmasının hedeflendiği açıklandı.
Kaynak: Halk Yatırım