“Tüpraş’ın Ana Ort. Net Dönem Karı 1Ç2022’de 895,7mn TL ile Beklentilerin Bir Miktar Altında Gerçekleşti…”
Öneri “AL”
Kapanış Fiyatı: 255,20 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 343,20TL
Tüpraş’ın 1Ç2022 ana ortaklık net dönem karı 895,7mn TL ile hem ortalama piyasa beklentisi 1.070mn TL’nin hem de bizim beklentimiz olan 979mn TL’nin bir miktar altında gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada, Şirketin FAVÖK’ü beklentimize paralel 4.675,5mn TL (beklentimiz 4.649,8mn TL idi) olarak gerçekleşmesine karşın finansman giderlerinin beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili olmuştur. Tüpraş 1Ç2021’de 760,5mn TL ana ortaklık net dönem zararı kaydetmişti.
Tüpraş’ın satış gelirleri 1Ç2022’de bir önceki yılın aynı dönemine göre, petrol fiyatlarının yüksek seviyede seyretmesi ve kur artışlarına bağlı olarak %286,2 oranında artmış ve 76,5 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Toparlanan talebe bağlı marjlardaki iyileşme ile petrol fiyatlarındaki artışın etkisiyle kaydedilen 4,1 milyar TL’lik stok gelirinin (4Ç2021 5,2 miyar TL, 1Ç2021’de 1,5 milyar TL stok geliri) katkısıyla brüt kar ise %247,3 oranında artarak 5,3 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar marjı ise %7,7’den %6,9 seviyesine gerilemiştir. Tüpraş’ın net rafineri marjı 1Ç2021’deki 1,5$/varilden, yüksek stok geliri, marjlardaki güçlü iyileşme ve görece yüksek kapasite kullanımının etkisiyle 1Ç2022’de 5,2$/varile (4Ç2021’de 9,1$/varil) yükselmiştir. Operasyonel giderler aynı dönemde %89 oranında artarken, diğer faaliyetlerden kur farkı gideri kaynaklı 1,5 milyar TL gider kaydedilmiştir. Böylece 1Ç2021’deki 614,2mn TL’lik net faaliyet zararından 1Ç2022’deki 2,76 milyar TL’lik net faaliyet karına geçilmiştir.
Şirketin FAVÖK’ü de 1Ç2021’deki 1,17 milyar TL’den 1Ç2022’de 4,68 milyar TL’ye yükselmiştir. FAVÖK marjı da %5,9’dan %6,1 seviyesine ulaşmıştır. Finansman tarafında 1Ç2022’de 1,9 milyar TL gider kaydedilirken, iştiraklerden 208,7mn TL gelir elde edilmiştir. 125,8mn TL’lik vergi gideri sonrası ana ortaklık net dönem karı 895,7mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Tüpraş’ın hedef hisse fiyatını, tahminlerimizdeki yukarı yönlü güncellemelere ve piyasa çarpanlarındaki değişikliklere bağlı olarak, 267,80TL’den 343,20TL’ye yükseltiyoruz. Hisse için daha önceki “AL” önerimizi de koruyoruz.
Kaynak: Ziraat Yatırım