Endeks Üzeri Getiri
Fiyat (TL) 33.40
Hedef Fiyat (TL) 62.86
Yükseliş Potansiyeli %88
Hisseyi neden beğeniyoruz?
TRGYO’nun 2024 net karının 2023’te yıldan yıla %67 gibi yüksek bir büyüme kaydettikten sonra yıllık bazda %27 artmasını bekliyoruz. Artan kira gelirleri ve yüksek finansal kazançlar sayesinde 4Ç23 kazançları güçlü olacaktır. TRGYO’nun gayrimenkul portföyünün 2023 yıl sonu itibariyle yeniden değerleneceğini ve bundan 4Ç’de 29 milyar TL’lik büyük bir ek gelir beklediğimizi hatırlatalım.
Borç azaltımının 4Ç’de tamamlanacağını öngörüyoruz (3Ç: 911mn TL net borç), bu da TRGYO’nun 4Ç ve sonrasında zarar yerine finansal kazanç sağlayacağı anlamına geliyor. TRGYO, süresi dolan kira sözleşmelerinin çoğunu ofisler için ortalama enflasyona (yaklaşık %60) dayalı olarak yenilemiştir ve bu da bize göre 4Ç’de ve 2024’te karlılığı destekleyecektir. Mall of İstanbul Hilton Oteli, kongre merkezi ve bitişiğindeki konut projesi ileriye dönük kazançları destekleyecektir. Torunlar GYO’nun bir diğer odak noktası da 5. Levent Faz 2 (yaklaşık 500 ünite) ve Torun Center’da kalan konutların stoklarının eritilmesi olacaktır. Torun Center’daki kule için konut satışlarının (170 daire) 2024 yılında başlamasını öngörürken, otel kısmı (110 oda) için Hilton ile anlaşma yapılmıştır.
Katalistler
Paşabahçe projesindeki otel için potansiyel bir uluslararası lüks marka ile anlaşma yapılması ve bu projeden birim satışlar hisse için orta vadeli katalistler olarak adlandırılabilir.
Riskler
Başlıca aşağı yönlü riskler arasında makroekonomik ortamda bozulma, ekonomik faaliyetlerde keskin daralma, TL’nin ABD Doları ve Avro karşısında artan volatilitesi ve devam eden ve planlanan projelerde olası gecikmeler yer almaktadır.
Değerleme
TRGYO’dan 2024 yılında %3,8 verime işaret eden 1,1 milyar TL temettü ödemesi bekliyoruz. TRGYO, 0,8x 24T F/K ve 0,3x F/DD ile mevcut NAD‘ine göre %53 iskonto ile cazip bir şekilde işlem görmektedir.
Rapor için tıklayın.
Kaynak: Oyak Yatırım 2024 Strateji Raporu