“Torunlar GYO’nun 1Ç2016’daki Net Dönem Karı 134,4mn TL ile Beklentilerin Hafif Üzerinde Gerçekleşti…
Öneri : “TUT”
Hedef Hisse Fiyatı : 5,20TL
Torunlar GYO 1Ç2016 yılındaki net dönem karı 134,4mn TL olarak 123mn TL olan piyasa beklentisinin üzerinde bizim beklentimiz olan 148mn TL’nin altında gelmiştir. Beklentimizdeki sapma konut satış gelirlerinin beklentimizin altında gerçekleşmesi etkili olmuştur. Diğer yandan, Şirket 1Ç2015’te 154,5mn TL zarar kaydetmişti. Bu zararda yüksek döviz açık pozisyonu bulunan şirketin 178,4mn TL kur farkı gideri yazması etkili olmuştu. Torunlar GYO, kurdaki olumlu görüntüye istinaden 1Ç2016’da beklendiği gibi 43,3mn TL kur farkı geliri elde etmiştir. Ek olarak, 25mn TL’lik vadeli mevduat gelirleri de şirket karlılığını desteklemiştir. Şirketin 2,4milyar TL (196,1mn EUR, 674,6mn USD) tutarında döviz açık pozisyonu bulunmaktadır. Şirket’in yılın ilk çeyreğindeki FAVÖK geliri ise 80,8mn TL olmuştur.
Şirketin brüt kar marjı 1Ç2016’da %67,3 olarak gerçekleşirken, 1Ç015’te söz konusu marj %61,8 idi. FAVÖK marjı ise geçtiğimiz yılın ilk çeyreğindeki %57,4’ten 1Ç2016’da %62,3’e çıkmıştır.
Ekspertiz değerine göre Şirket’in Net Aktif Değeri (NAD) 2016 yılının ilk çeyreğinde 5 milyar TL’dir. NAD’ın %10’u para ve sermaye piyasası araçlarından oluşmuştur.
10 Mayıs tarihi itibariyle NAD’a göre %47 oranında iskontolu işlem gören Torunlar GYO’nun tarihi iskontosu %50’dir. Torunlar GYO hisseleri Aralık 2015 tarihinde %66 ile tarihinin en yüksek iskontosu ile işlem görmekteydi.
2015 yılsonuna göre net borç da ufak çaplı bir düşüş yaşanırken, net borç/FAVÖK (yıllık) olarak 5x seviyesindedir. Kredilerin varlıklara oranı da %24,15 seviyesindedir. Şirket borcun 2017 yılına kadar yeni bir yatırım yapılmadığı taktirde minumum düzeye çekileceğini beklemektedir.
Torunlar GYO için hedef piyasa değerinde bir değişikliğe gitmiyor ve son dönemdeki yüksek hisse performansının etkisiyle (yılbaşından-10 Mayıs 2016 tarihine kadarki getiri: %62) hedef hisse değerimize ulaşılmasına bağlı olarak daha önceki “AL” önerimizi “TUT” olarak değiştiriyoruz.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!