Tofaş Oto Hisse Yorumu
Tofaş, 2012 yılının ikinci çeyreğinde bizim beklentimiz olan 123.1 milyon TL’nin ve piyasa beklentisi olan 122.7 milyon TL’nin üzerinde 126.2 milyon TL net kâr açıkladı. Tofaş’ın gelirleri yılın ikinci çeyreğinde toplam satış hacmindeki %15.4’lük gerilemenin etkisiyle bir önceki yıla göre % 8.8 azalarak 1.9 milyar TL oldu. Tofaş’ın yurt içi satış hacmi 2Ç11 dönemine göre %22.8 azalarak 2Ç12 döneminde 32,902 adete gerilerken, ihracat hacmi ise 2Ç11 dönemine göre %8.7 düşerek 43,989 adet oldu. Şirketin satış gelirlerinin kırılımına baktığımızda, yurtiçi satışların %12.2 düşüşle 805 milyon TL’ye gerilerken, ihracat gelirleri satış hacmindeki gerileme ve Türk lirasının euroya karşı değer kazancına karşın 1.0 milyar TL seviyesinde sabit kaldı. Şirket 2012 yılsonu ihracat tahminini, Tofas’ın Avrupa’da ihracat yaptığı Italya ve Fransa pazarlarındaki daralmaya paralel olarak 180 bin adetten 170 bin adete revize etti. Şirketin brüt kârı 2Ç12’de %2.1 azalışla 237.7 milyon TL olurken, brüt kâr marjı ise 2Ç11’deki %11.1 seviyesinden %12.4 seviyesine yükseldi. Şirketin FAVÖK rakamı bir önceki yıla göre %5.5’lik artışla 229 milyon TL oldu. EBITDA marjı ise bir önceki yıla (%10.6) göre artarak %12.2 oldu. Şirketin faaliyet giderleri, pazarlama ve dağıtım giderlerindeki artışın etkisiyle bir önceki yıla göre %4.8 artarak 96.9 milyon TL’ye çıktı. Diğer taraftan, şirket 2012 yıl sonu için yatırım hedefini 163 milyon eurodan 142 milyon euroya revize etti.
Tofaş için hedef piyasa değerimiz 4.95 milyar TL (hisse başına 9.90 TL) düzeyindedir. Şirketin mevcut piyasa değeri ise 4.51 milyar TL seviyesinde olup hedef piyasa değerimiz %10 prim potansiyeli barındırırken Tofaş için “AL” önerimizi sürdürüyoruz.