Tofaş 2018 / 9 Aylık Bilanço Analizi / Garanti Yatırım – (01.11.2018)

Tofaş 2018 / 3. Çeyrek Bilanço Analizi

Mevcut Hisse Fiyatı: 21.10 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 26.40TL
Potansiyel Getiri: %25

3Ç18 Finansal Sonuçlar – Olumlu

Güçlü operasyonel karlılık ve net kar
Ø Tofaş 3Ç18 sonuçlarında beklentilerin %26 üstünde 311mn TL net kar açıklamıştır. Bu dönemde piyasa beklentisi 247mn TL olarak gerçekleşti.
Ø Tofaş bu çeyrekte operasyonel karlılık, açısından beklentilerin üstünde performans göstermiştir. Etkin maliyet kontrolü, TL’deki değer kaybı ve Al ya da Öde anlaşmaları operasyonel karlılığı olumlu etkilemiştir. FVAÖK 731mn TL ve FVAÖK marjı da %16.9 (yıllık 5.6 puan yukarda) olarak gerçekleşmiştir.
Ø Şirket ticari alacak ve borçlardan kaynaklanan 571mn TL’lik gider (çoğunluğu kur fakı gideri) kaydederken, bu dönemde 364mn TL finansal gelir kaydetmiştir. Düşük vergi gideri de net kara olumlu yansımıştır. 

Düşük satış adetlerine rağmen yüksek karlılık
Ø Yurtiçi pazar zayıf bir performans sergilerken, şirketin ihracat satışları 3Ç18’de yıllık bazda yatay seyretmiş ve yalnızca %1 azalmıştır. İhracat gelirleri çeyrekte toplam satışların %79’unu oluşturdu.
Ø Bu dönemde üretim %25 düşüşle 61,903 adet oldu. Bu düşüş’ün önemli bir kısmı iç pazardaki talep daralmasından kaynaklandı. KKO, 3Ç18’de %78 olarak gerçekleşti.
Ø Tofaş, 3Ç18’de güçlü bir karlılık kaydetti. Satışların maliyeti ve optimizasyon çabaları üzerindeki güçlü denetim 3Ç18’de de devam etti. Bunun haricinde düşük seyreden satış hacimlerinin de al-ya da -öde anlaşmalarının çalışmasını sağladığını düşünüyoruz. Brüt kar marjı 3Ç18 yıllık 5.1 puan artrak %16.7 olarak gerçekleşti.
Ø Öte yandan FAVÖK, 731mn TL olarak gerçekleşirken, FAVÖK marjı %16.9 olarak gerçekleşti.

3Ç18 sonuçlarının hisse etkisinin olumlu olmasını bekliyoruz
Ø Operasyonel sonuçlar beklentilerin üstündedir. Tofaş 2018 yılı öngörülerinde yurtiçi pazar büyüklüğü beklentisini 130bin adet azaltarak 600-650bin adete çekmiş, yurtiçi satışlarını 25-30bin bandında azaltarak 60-70bin adet seviyesinde tutmuştur. İhracat adetlerini ise 260-270bin seviyesinde tutmuş, öngörülerini 10bin adet azaltmıştır.
Ø Şirket için Tavsiyemizi EP olarak devam ettiriyoruz. Tofaş bugün saat 16:30’de bir telekonferans düzenleyecektir.

Raporun tamamı için tıklayın.
Google Play'den ücretsiz indirin
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN