Tofaş 2016 / 3 Aylık Bilanço Analizi / Ziraat Yatırım – (10.05.2016)

“TOFAŞ 240,5mn TL ilk Çeyrek Karı ile 2016 Yılına İyi Bir Başlangıç Yaptı…”

Öneri “EKLE”

Hedef Hisse Fiyatı : 26,00 TL

TOFAŞ’ın ilk çeyrek net dönem karı 240,5mn TL ile hem bizim beklentimiz olan 199mn TL hem de 205mn TL olan piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşmiş ve iyi bir görüntü sergilemiştir. Şirket’in dönem karında bir önceki yılın aynı dönemine göre kaydedilen %17’lik bu artışta, satışların artışına ek olarak, 23mn TL’lik finansman ve 67mn TL’lik vergi geliri de etkili olmuştur.

TOFAŞ’ın satış gelirleri 1Ç2016’da bir önceki yılın aynı dönemine göre %27,4 oranında artmış ve 2,72 milyar TL’ye yükselmiştir. Satış gelirlerinde görülen bu artışta, Egea’nın ihracat performansı oldukça etkili olmuştur.

Şirketin brüt karı ise, satışların maliyetindeki artışın satış gelirlerinden daha yüksek olması sebebiyle 2015 ilk çeyreğe göre sadece %7 oranında yükselmiştir. Buna bağlı olarak brüt kar marjı %12,4’ten %10,2’ye gerilemiştir. Diğer taraftan, finans sektörü faaliyetlerinden net gelirler de geçen sene aynı çeyreğe göre %38 yükselerek karlılığı desteklemiştir.

TOFAŞ’ın operasyonel giderleri son çeyrekte bir önceki yıla göre %13,4 oranında artış kaydetmiştir. Buna bağlı olarak şirketin esas faaliyet karı %2,8 oranında yükselmiştir. Diğer taraftan FAVÖK %9 oranında artarken, FAVÖK marjı 1,7 puan gerilemeyle %10,5 olarak gerçekleşmiştir. Şirket diğer faaliyetlerden 1Ç2015’te 13,9mn TL gelir kaydederken, 1Ç2016’da 23,6mn TL gider kaydetmiştir. Bunda 15,6mn TL’lik faaliyetlere bağlı net kur farkı giderleri etkili olmuştur.

TOFAŞ 2016’nın ilk çeyreğinde faiz gelirleri sebebiyle 23mn TL finansman geliri kaydetmiştir. Şirketin 1Ç2015’teki 26,7mn TL’lik vergi geliri 1Ç2016’da 67mn TL’ye yükseltmiştir. Net kar marjı ise 0,8 puan gerilemeyle %8,9 olarak gerçekleşmiştir.

Şirketle ilgili tahminlerimizi ilk çeyrek satış rakamları ve şirketin beklentileri doğrultusunda güncelliyoruz. Buna göre, TOFAŞ hisseleriyle ilgili hedef hisse fiyatımızı 24,50 TL’den 26,00 TL’ye yükseltiyor ancak son dönemde hissenin kaydettiği yüksek artışın etkisiyle getiri potansiyelinin azalmasına bağlı olarak, daha önceki “AL” önerimizi “EKLE” olarak değiştiriyoruz.

TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!