3Ç20 Finansal Sonuçları
Öneri: TUT
Fiyat (TL/hisse) 15,00
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 19,45
Potansiyel Getiri %30
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2020/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %1,3 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %10,0 düşüşle 2.7 milyar TL olmuştur. 2020 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %25,9 düşüşle 8.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %95,3 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %97,4 düşüşle 10.5 milyon TL olmuştur. 2020 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %81,1 düşüşle 338.6 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 807 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 1.302 baz puan düşüşle %0,4 olmuştur. 2020 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 1.181 baz puan düşüşle %4,0 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Net karı 2. çeyrekte 98.2 milyon TL olurken, 3. çeyrekte 14.6 milyon TL net zararı bulunmaktadır. Geçen yılın aynı çeyreğinde 258.4 milyon TL net kar açıklamıştır. 2020 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net kar %90,9 düşüşle 130.7 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net nakdi 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %52,9 düşüşle 833 milyon TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 3Ç20’de 2.693 mn TL satış geliri (kons: 2.888 mn TL-Gedik: 2.710 mn TL), 10 mn TL FAVÖK (kons: 251 mn TL-Gedik: 234 mn TL) ve 15 mn TL net zarar (kons: 189 mn TL Gedik: 189 mn TL) açıklamıştır. Kimya ve hizmet segmentindeki olumlu performansa rağmen, taahhüt segmenti zararları finansallar üzerinde baskı oluşturmuştur. 9A20 rakamları sonrası şirket, 2020 yılı beklentilerini revize etmiş olup, 2020’de 773 milyon TL FAVÖK (önceki: 944 mn TL) ve 412 milyon TL net kar (önceki: 556 mn TL) beklemektedir. Azalan birikmiş iş miktarı nedeniyle taahhüt segmenti gelirleri yıllık %35 azalış kaydederek 1,5 milyar TL olmuştur. 2018’de 2,7 milyar dolar, 2019’da 1,7 milyar dolar olan birikmiş iş portföyü 9A20’de 1,6 milyar dolara gerilemiştir. Bazı projelerdeki zararlar nedeniyle 3Ç20’de taahhüt segmenti faiz, vergi ve amortisman öncesi zararı 226 milyon TL olmuştur.
Suudi Arabistan’daki projelerdeki yavaşlama ve Kazakistan’daki projelerde pandemiye bağlı geçici askıya alma olumsuz etki yaratmıştır. Kimyasal segmenti, fiyat artış beklentileri nedeniyle çiftçilerin 2020-21 sezonu erken alımları ve ihracattaki %69’luk artış sonrası güçlü bir performans sergilerken, satış hacmi yıllık %58 artışla 553 bin ton’a çıkmıştır. Satış gelirleri yıllık %78 artışla 1 milyar TL, FAVÖK ise 197 milyon TL olmuştur. Temettü ödemesi ve taahhüt segmenti nakit pozisyonundaki bozulma nedeniyle şirketin önceki çeyrekte 1,8 milyar TL olan net nakdi, 9A20 itibariyle 899 milyon TL’ye gerilemiştir. Hisse 2020 yılı beklentilerine göre 6,0x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Şirketin finansal sonuçları zayıf açıklanmış olup, hisse üzerindeki etkisini negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım