Genişleyen portföy TAV için katalizör olmaya devam ediyor…
Öneri: AL
Kapanış Fiyatı: 82,65 TL
Hedef Fiyat: 120,40 TL
Getiri Potansiyeli: %46
Almatı operasyonlarının güçlü performansı, ileriye dönük inorganik büyüme fırsatları ve 2023‘te de havacılık sektörü beklentilerinin pozitif görünümü sayesinde TAV hisselerinin sağlıklı performans göstermeye devam edeceğine inanıyoruz. Grubun genişleyen portföyünün hisseleri için katalizör görevi görmesini bekliyoruz.
TAV Havalimanları için “AL” tavsiyemizi koruyoruz – Tav Havalimanları hisseleri cari durum itibarı ile 8,65x olan 2023T F/K çarpanı ile işlem görmektedir. Şirket için hedef fiyatımız 120,40 TL’yi koruyoruz.
2022 yılına ilişkin beklentiler: Şirket’in, 2022 satış gelirleri beklentisi €970-1.010mn’dur. Şirket, toplam yolcu trafiğinin 71-76mn aralığında dış hat yolcu trafiğinin 46- 49mn yolcu aralığında gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket, 2022’de €75mn-€100mn aralığında net kar rakamı beklerken €272-313mn aralığında da FAVÖK beklentisi bulunmaktadır. Şirket, 2022’de FAVÖK marjının %28-31 aralığında Net Borç/FAVÖK oranının ise 5.0-6.0 aralığında gerçekleşmesini beklemektedir.
TAV’ın 2023‘te operasyonların güçlü bir şekilde devam etmesini bekliyoruz – 2023‘te Grup’un yaklaşık %30,0’a ulaşan FAVÖK marjı elde etmesini bekliyor; gelirlerin ise TL bazında yaklaşık %67,4 artacağını tahmin ediyoruz. Almatı’nin güçlü katkısı, TAV tarafından işletilen havalimanlarının iç ve dış hat yolcu toplam sayısında gözlenecek toparlanma ve artış Şirket için yukarı yönlü risk oluşturmaktadır. Antalya & Ankara Esenboğa Havalimanı’nın kapasite artırımına yönelik ek yatırımlara imtiyaz verilmesi de Şirket’e artı değer sağlamaya devam edecektir. Ek olarak; Nijerya Lagos Havalimanı ihalesinde tercih edilen şirket olan TAV’ın Karadağ ve Kuveyt’te de takip ettiği projeleri olduğu belirtilmişti. Bu gelişmeleri olumlu değerlendirerek inorganik büyümenin olumlu etkilerinin ilerleyen yıllarda daha da kuvvetli olacağını öngörmekteyiz.
Almatı’nin pozitif katkısı, işletilen havalimanlarının iç ve dış hat yolcu sayısında artış yukarı yönlü risklerdir. Finansmana erişim zorlukları, herhangi salgın olayı, jeopolitik riskler Şirket için aşağı yönlü risklerdir.
Kaynak: Şeker Yatırım