1Ç26’da beklentilerin üzerinde net zarar…
“AL”
Hedef Fiyat: 440,00 TL
Önceki Hedef Fiyat: 440,00 TL
Yükseliş potansiyeli: %45,7
TAV Havalimanları Holding, 1Ç26’da piyasa ortalama beklentisi olan €45mn net zarar beklentisinin (Şeker: €- 51mn) üzerinde, €58,6mn net zarar açıklamıştır (1Ç25: €-45,6mn). Zayıflayan ciro, artan amortisman & itfa giderleri ve daha önce aktifleştirilen faiz giderlerinin etkisiyle net finansman giderlerinin negatif etkisi sonucu Şirket, 1Ç26’da beklentilerin üzerinde net zarar açıklamıştır.
FAVÖK, 1Ç26’da yıllık %14 daralma gösterdi… TAV’ın hizmet verdiği toplam yolcu sayısı; artan jeopolitik gerilimlerden kaynaklı gerileme gösteren Gürcistan operasyonları ve iç hat trafiğinde Pratt Whitney motor sorunlarından kaynaklı yatay büyüme sergileyen Almatı operasyonlarına rağmen iç hatlardaki kuvvetli seyirle 1Ç26’da yıllık %7’lik büyüme göstermiştir (1Ç26: 18.98mn). Grup’un toplam satış gelirleri ise 1Ç26’da €360,6mn’a gerilemiştir (1Ç25: €378,5mn) (Piyasa Ort.: €367mn, Şeker Y.: €369mn). Jeopolitik gelişmeler başta olmak üzere, Almatı’da daha düşük yakıt satışları & marjı ve USD’nin EUR karşısındaki zayıflığı, Şirket’in net satış gelirlerinin yıllık %5 düşüş göstermesine neden olmuştur. TAV, 1Ç26’da yıllık %14’lük düşüşle €77,6mn FAVÖK (1Ç25: €90,1mn) elde edebilmiştir (Piyasa Ort.: €81mn, Şeker Y.: €79mn). Almatı’nın zayıf yakıt satış performansı & marjı ile jeopolitik gelişmelerin negatif etkisiyle FAVÖK, 1Ç26’da yıllık %14’lük düşüş göstermiş olup FAVÖK marjı ise 1Ç25’e göre yıllık 2,3 puan düşüşle %21,5’e gerilemiştir. TAV Havalimanları’nın 1Ç26 sonunda net borcu; yıllık bazda yatay seyrederek %2’lik artışla €1.824mn olarak gerçekleşmiştir (1Ç25: €1.795mn).
2026 Beklentileri: Şirket’in 2026’da €1.880mn-€1.980mn aralığında net satış gelirleri, 116mn-123mn aralığında toplam yolcu trafiği, 78mn-83mn aralığında dış hat yolcu trafiği beklentisi bulunmaktadır. TAV’ın 2026 FAVÖK beklentisi €590mn-€650mn aralığındadır. TAV, 2026 yatırım harcamasının €330mn’dan düşük olmasını bekliyor.
AL önerimizi sürdürmekteyiz – 1Ç26 sonrası açıklanan operasyonel ve finansal sonuçları, Grup payları üzerindeki değerlememiz ile birlikte hafif negatif değerlendiriyoruz. Yapılan yatırımlar sonucunda yolcu terminal kapasitelerinde gözlemlenen büyümenin ve daha fazla yolcuya hizmet verilebileceğini de hesaba katarak yatırımların devam ediyor olmasını TAV için güçlü bir katalizör olarak kabul ediyoruz. Ayrıca, Tiflis imtiyazının uzatılması da Şirket finansalları açısından uzun vadede finansalları destekleyici olacaktır. Ancak; jeopolitik risklerin artması halinde hisse performansının baskılanmaya devam edebileceğini de belirtiyoruz. Şirket için hedef pay fiyatımız “440,00 TL’yi” ve hedef fiyatımızın sunduğu getiri potansiyeli nedeniyle “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Şirket, hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %45,7 iskontolu işlem görmektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım