Tav Havalimanları 3Ç16 Mali Analiz Raporu
Öneri: AL
Hedef Fiyat: 16.40 TL
Önceki Hedef Fiyat: 15.10 TL
3Ç16 karlılığı beklentilerin üzerinde gerçekleşti…
TAV Havalimanları Holding, 3Ç16’da, önceki yılın aynı dönemine göre %2.0 oranında azalışla €78.3mn net kar elde etmiştir. Grup’un 3Ç16 net karı, faaliyet karlığının beklentilerin üzerinde iyileşme göstermiş olması ve finansal ve vergi giderlerinin beklentilerin altında gerçekleşmiş olması nedenleriyle, piyasa ortalama beklentisi olan €63.4mn’un (Şeker Yatırım T.: €57.5mn) oldukça üzerindedir. TAV Havalimanları’nın 3Ç16 satış gelirleri, €308mn olan piyasa beklentisi meydanı (Şeker Yatırım T.: €316mn) doğrultusunda, €308mn olarak gerçekleşmiştir. Ancak Grup’un bu dönemdeki FAVÖKK ve FAVÖK marjları, beklentilerin 2-3 y.p. üzerinde gerçekleşmiştir. TAV Havalimanları Holding’in beklentilerin üzerinde gerçekleşmiş olan 3Ç16 karlılık performansına piyasa tepkisinin olumlu olmasını beklemekte, sonuçların Grup’un hesapladığımız hedef değerine ulaşmasında katalist görevi görmesini beklemekteyiz.
3Ç16 operasyonel karlılığı beklentilerin üzerinde gerçekleşmiştir – TAV Havalimanları Holding’in 3Ç16 satış gelirleri, yıllık %0.6 oranında hafif azalış göstererek €308mn olarak, piyasa medyan beklentisi doğrultusunda gerçekleşmiştir. Grup’un FAVÖKK marjında büyük ölçüde terör olaylarının etkisiyle gerçekleşen azalış, 3Ç16’da kısmen hafiflemiş ve TAV Havalimanları Holding bu dönemde yıllık bazda %6.7 oranında azalışla €190mn FAVÖKK elde etmiştir. Grup’un FAVÖKK marjı, yıllık bazda 4.0 y.p. daralmıştır. TAV Havalimanları Holding’in FAVÖK’ündeki daralma ise, TAV Istanbul kira giderlerinin amortisman kaydı nedeniyle, yıllık bazda %10.7 azalış göstererek €151mn olarak gerçekleşmiştir; FAVÖK marjı 5.6 y.p. gerileyerek %49.2 olarak gerçekleşmiştir.
TAV Havalimanları Holding için “AL” tavsiyemizi sürdürmekte, hedef değerimizi hisse başına TL 16.40’a yükseltmekteyiz. 3Ç16 sonuçlarının açıklanmasından sonra, Grup için yakın dönem tahminlerimizi hafif yukarı yönde revize edip değerlememizi güncelleyerek TAV Havalimanları Holding hisseleri için TL16.40 hedef fiyata ulaşmış bulunmaktayız. Grup hisseleri son 12 ayda, artan güvenlik endişeleri ve jeopolitik riskler, ve yeni Istanbul Havalimanı projesi ile ilgili gelişmeler nedenleriyle, %46 oranında değer kaybederek BIST100’ün %39 altında performans göstermişlerdir. TAV Havalimanları Holding hisseleri hâlihazırda yurt dışı eşleniklerinin 2016T FD/FAVÖK çarpanlarına göre %50 civarında iskontolu işlem görmektedirler. Hedef fiyatımız, Grup hisseleri için %35 oranında yükseliş potansiyeline işaret ediyor olması nedeniyle, adil değerinin altında işlem gördüğünü düşündüğümüz TAV Havalimanları Holding üzerindeki “AL” tavsiyemizi korumaktayız.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!