Tunus borcunda gözle görülür düşüş yapıldı
Endeksin Üzerinde Getiri
Hisse Fiyatı: 24,94TL
12 Aylık Hedef: 32,40TL(önceki 30.00TL)
Hedef fiyatımızı 32.40 TL/hisse olarak yukarı revize ediyoruz (önceki 30.00 TL/hisse)
Geçtiğimiz haftalarda DHMİ’nin kira ödemelerini ertelemesi ve imtiyaz sürelerinin 2 yıl süre ile uzatılması kararı ile TAV için hedef fiyatımızı 30.00 TL/hisse olarak revize etmiştik (detaylar için: DHMİ’den Güçlü Destek). Bu sefer TAV’ın Tunus operasyonlarına ait borcunu yeniden yapılandırması kapsamında elde ettiği 105 milyon Euro tutarındaki kesinti yeni bir hedef fiyat revizyonunu tetikledi. Bu gelişme sonrası hedef fiyatımızı 32.40 TL/hisse olarak yukarı revize ediyoruz. Hisse 11,3 ve 7,3 2021T ve 2022T FD/FAVÖK ile benzerlerine göre %30 iskontolu işlem görmektedir. Bu sebeple TAV için olumlu görüşümüzü ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ olarak koruyoruz.
Borç yapılandırması 105 milyon Euro rahatlama sağlayacak
TAV Tunus’un 9A20 itibariyle banka kredileri (371 milyon Euro) ve riskten korunma hesaplarına (64 milyon Euro) ait toplam 435 milyon Euro tutarındaki borç için yapılandırmanın tamamladı. Buna göre, TAV Tunus’un banka kredisi 114 milyon Euro kesinti ile 234 milyon Euro’ya düşürülecek (24 milyon Euro katılım hakkı dahil). 2020 sonu itibariyle TAV’ın toplam net borcu 1,01 milyar Euro seviyesindeydi ve bunun 339 milyon Euro olan kısmı TAV Tunus’a aitti (Banka kredisi 362 milyon Euro idi). Yapılandırmanın 1Ç21 gelir tablosuna 90 milyon Euro seviyesinde bir kerelik gelir olarak yansıtılması bekleniyor. Tunus yapılandırması uzun zamandır masadaydı
Arap Baharı ve Tunus’ta 2015 yaşanan olayların ardından, Tunus’taki yetkili idareler ve finansman sağlayan kuruluşlar ile TAV Tunus’un kira ödemeleri ve borç yapısı için yapılandırma görüşmeleri başlatılmıştı. 2019’un Kasım ayında ülkede TAV’ın işlettiği iki havalimanının kira ödemeleri ve yolcu gelirleri ile ilgili yapılan değişiklikler bu yönde atılan ilk adımlar olmuştu.
TAV için olumlu haber akışı devam edebilir
Türkiye’deki havalimanları için geçtiğimiz haftalarda DHMİ’nin almış olduğu önemli kararların benzerlerini, TAV’ın Türkiye dışında işlettiği havalimanları için de elde edebileceğini düşünüyoruz. Bu yönde gelebilecek haber akışı hisse performansını olumlu etkileyecektir. Diğer taraftan, TAV’ın 2019 sonuna doğru sürecini başlattığı Kazakistan’ın Uluslararası Almati Havalimanı satın alma işlemlerinin tamamlanması da hisse için yakın vadeli katalizör görevi görebilir.
Kaynak: Ak Yatırım