Finansal Değerlendirme Raporu & Hedef Fiyat Revizyonu
Endeks Üstü Getiri
Fiyat: 338,75 TL
Hedef Fiyat: 508,50 TL
Hedef Getiri: %50,1
TAVHL için hedef fiyatımızı 487,5 TL’den 508,5 TL’ye revize ediyor ve endeks üstü getiri tavsiyemizi sürdürüyoruz.
TAV, 2025 yılının dördüncü çeyreğinde %35 artışla 21,3 milyar TL ciro, %84 artışla 4,5 milyar TL FAVÖK, 1,2 milyar TL net zarar açıkladı. Zarar etkisi sezonsallık, Almatı kaynaklı zayıflayan dolar etkisi ve tek seferlik ertelenmiş vergi gideri kaynaklı oldu.
Ciro, Yolcu Büyümesi ile İvmeli Büyüdü
Şirketin raporlama birimi olan euro bazında değerlendirildiğinde ciro geçen yıla kıyasla %10 artış göstererek 1,82 milyar euro oldu. Aynı süreçte yolcu sayısı iç hatlarda %8, dış hatlarda %6 büyüme göstererek toplamda %6 artış göstererek 113,1 milyon oldu. Ciro artışında yeni BTA kazanımları ile Ankara’da yenilenen imtiyaz etkili oldu. Ciro bizim beklentimiz olan 1,83 milyar euro’ya paralel gerçekleşti.
FAVÖK, Ciro Üstü Büyüme Göstererek Marj İyileşmesi Gösterdi
FAVÖK yıllık bazda %14 büyüme ile 560,2 milyon euro olurken, FAVÖK marjı 1,2 bps iyileşme göstererek %30,7 oldu. Marj genişlemesinde cirodaki katalistlere kıyasla etkin yönetilen gider kalemleri etkili oldu. Majör kalem olan personel gideri %15 artış gösterse de, sağlanan hizmet maliyetlerindeki %1 gibi sınırlı bir artış ile jet yakıt ve diğer faaliyet giderlerindeki sırasıyla %10 ve %89’luk düşüş marj genişlemesine yardımcı oldu. FAVÖK bizim beklentimiz olan 555,0 milyon euronun hafif üzerinde gerçekleşti.
Net Karda Tek Seferlik Etkiler Beklenti Altı Kara Neden Oldu
Dönem karı geçen seneye kıyasla %72 daralma gösterek 50,7 milyon euro olarak gerçekleşti. Bunda, geçen senenin aksine zarar etkisi yaratan özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar ile ertelenmiş vergi etkili olurken, geçen seneye nazaran ciddi artış gösteren kur farkı zararı etkili oldu. Özkaynak yöntemi ile değerlenen yatırımlar dahil olarak 76 milyon euro ertelenmiş vergi gideri, 36 milyon euro kur farkı, 7,5 milyon euro swap etkisi ile toplamda 119 milyon euroluk tek seferlik nakit dışı etki görüldü. Böylelikle bizim beklentimiz olan 74,0 milyon euro’nun altında bir net kar gerçekleşmiş oldu.
Şirket Tekrar Karı Payı Ödemeye Başlıyor
Şirket pandemi sonrasında ilk kez kar dağıtım kararı aldı. Planlanan temettü, pay başı brüt 1,80 TL olmak üzere 2 eşit taksitten oluşuyor. 2025 IFRS karının %50’sini dağıtıma konu edilirken, toplam tutar 1,3 milyar TL’ye isabet ediyor. İlgili tutar cari piyasa değerine göre %1,06 temettü verimine işaret etmekte. Beklentimiz borçluluğun azalması ile temettü veriminin artarak devam etmesi yönünde.
Beklentiler 2025 İçin Tutturuldu, 2026 Beklentileri Paylaşıldı
Şirket 2025 yılı için beklentileri başarıyla tuttururken, 2026 beklentileri paylaşıldı. 2026 tahminlerimizle uyumlu olan tahminler aşağıdaki şekilde oldu.
Kaynak: İnfo Yatırım