TAV Havalimanları 2018 / 1. Çeyrek Bilanço Analizi
“TAV’ın 2018 Yılı İlk Çeyrek Ana Ortaklık Karı Beklentilerin Altında Kaldı…”
Öneri “EKLE”
Hedef Hisse Fiyatı : 27,75TL
TAV Havalimanları’nın 2018 yılı ilk çeyrek ana ortaklık net dönem karı 33,6mn TL ile hem piyasa beklentisi olan 73mn TL’nin hem de bizim beklentimiz olan 105mn TL’nin altında gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada beklentimizden yüksek gerçekleşen operasyonel giderler ile vergi giderleri etkili olmuştur.
TAV’ın satış gelirleri ilk çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre, hizmet verilen yolcu sayısındaki %23,4’lük artışın olumlu katkısıyla %26,6 oranında artarak 1.139,5mn TL’ye yükselmiştir. Brüt kar ise aynı dönemde, maliyetlerdeki görece düşük artışa bağlı olarak %44,3 oranında artarak 479,2mn TL’ye yükselmiştir. Operasyonel giderler %31,9 oranında artarken, diğer faaliyetlerden net gelirler %7 oranında gerileyerek 45,9mn TL olmuştur. Böylece faaliyet karı da %41,3’lük artışla 325,9mn TL olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK de aynı dönemler itibariyle %40,2 oranında artarak 417mn TL’ye yükselirken, FAVÖK marjı da %33,1’den %36,6’ya yükselmiştir.
Diğer taraftan net finansman giderleri ise 1Ç2017’deki 140mn TL’den 1Ç2018’de 236,1mn TL’ye yükselmiş ve dönem karının düşük seviyede gerçekleşmesinde önemli etken olmuştur. Buna ilaveten vergi giderinin 90,8mn TL ile yüksek seviyede gerçekleşmesi de dönem karını olumsuz etkilemiştir.
TAV, ilk çeyreğin ardından 2018 yılı beklentilerini aynen korumuştur. TAV, 2018 yılında İstanbul Atatürk Havalimanı’ndaki yolcu sayısı artışını %6-8 olarak beklerken, hizmet verdiği havalimanlarındaki toplam yolcu sayısı artışını %9-11 arasında öngörmektedir. Ayrıca TAV, euro cinsi gelirlerinde %2-4 büyüme ve FAVÖK’ünde de %5-7 oranında artış beklerken, net karda ise çift haneli büyüme hedeflemektedir.
TAV Holding için daha önceki “EKLE” önerimizi koruyor ve hedef hisse fiyatında güncellemede bulunmuyoruz.