Tav Havalimanları 1Ç16 Mali Analiz Raporu
Öneri: TUT
Hedef Fiyat: 19.00 TL
TAVHL: 1Ç16’da operasyonel performans beklentiler doğrultusunda, net kar beklentilerin altında gerçekleşti…
TAV Havalimanları Holding, 1Ç16’da, büyük ölçüde artan net finansal giderleri nedeniyle, piyasa ortalama beklentisi olan €19mn’un altında, önceki yılın aynı önemine göre %52.2 azalışla €14.6mn net kar açıklamıştır. Grup’un net karının önceki yılın altında gerçekleşmesinin diğer nedenleri ise, TAV Makedonya’dan kaynaklanan bir defaya mahsus finansal giderler, Milas-Bodrum uluslararası havalimanının finansal tablolara dahlinin da etkisiyle artan amortisman giderleri, iştiraklerden elde edilen gelirlerin bu dönede azalmış olması ve nispeten yüksek gerçekleşmiş olan efektif vergi oranıdır. TAV Havalimanları Holding’in 1Ç16 operasyonel sonuçları, büyük ölçüde beklentilere paralel gerçekleşmiştir. Grup, 1Ç16’da piyasa medyan beklentisi olan €232mn ve beklentimiz olan €224mn’a paralel olarak €228mn tutarında satış gelirleri elde etmiştir. TAV Havalimanları Holding, bu dönemde piyasa ortalama beklentisi olan €80mn ve bizim beklentimiz olan €74mn’a paralel olarak €76mn tutarında FAVÖK elde etmiştir. Grup’un FAVÖKK marjında, bu dönemde 2.1 yüzde puan artış gerçekleşmiştir. Açıklanan sonuçların grup hisseleri üzerinde, hafif olumsuz etkisi olmasını beklemekteyiz.
Operasyonel performans beklentiler doğrultusunda gerçekleşmiştir. TAV Havalimanları Holding, 1Ç16’da, Istanbul Atatürk Uluslararası Havalimanı’nda artan transfer yolcu sayısı ile, önceki yılın %2.9 üzerinde, €228mn satış gelirleri elde etmiştir. Grup, bu dönemde, yabancı para ortamının operasyonları için elverişli olması nedeniyle, daha düşük gerçekleşmiş olan iştirak gelirlerine rağmen, önceki yılın aynı dönemine göre %7.4 oranında yükselişle, €112mn tutarında FAVÖKK yaratmıştır. Grup’un bu dönemde elde etmiş olduğu FAVÖK de, yıllık %4.5 oranında artış göstererek €76mn olarak gerçekleşmiş, FAVÖK marjı önceki yılın aynı dönemine kıyasla 0.5 yp artarak %33.3 olarak gerçekleşmiştir.
TAV Havalimanları Holding 2016 yılı hedeflerini korumuştur. Biz de grup hisseleri için hedef fiyatımızı TL 19.0 olarak korumaktayız. TAV Havalimanları Holding, 2016 yılında toplam yolcu, satış gelirleri ve FAVÖKK’ünde %7-9 aralığında büyüme beklemekte, €100-€110mn aralığında bir yatırım harcaması öngörmektedir. Grup hisseleri son altı ayda, artan güvenlik endişeleri ve yeni Istanbul Havalimanı projesi ile ilgili gelişmeler nedenleriyle, %25 oranında değer kaybederek BIST100’ün %31 altında performans göstermişlerdir. Grup hisseleri hâlihazırda yurt dışı eşleniklerinin 2016T FD/FAVÖK çarpanlarına göre %50 civarında iskontolu işlem görmektedirler. Yolcu trafiğinin yüksek sezonla birlikte artmasını beklemekte, ancak yeni Istanbul Havalimanı ile ilgili gelişmelerin grup hisse performansı üzerindeki etkisini sürdürmesini beklemekteyiz. Aynı zamanda, Türkiye, Filipinler, Hindistan ve Suudi Arabistan’da yeni satın alım ya da ortaklıklar halen Grup’un radarındadır. Hâlihazırdaki yabancı para ortamının TL’yi destekleyici nitelikte olması nedeniyle de Grup hisseleri üzerindeki “TUT” önerimizi korumaktayız.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!