TNZPT 2025 4.Çeyrek Bilanço Analizi
Öneri: AL
Son Fiyat: 24,86 TL
Hedef Fiyat: 44,00 TL
Potansiyel: %76.99
Tartışmasız güçlü sonuçlar
Tapdi Oksijen, 2025 4.çeyrekte 878 milyon TL hasılat, 327 milyon TL FAVÖK, 364 milyon TL net kar ile tahminlerimize paralel sonuç paylaştı. (Piyasa Beklentisi: Yok/Pusula Yatırım:851 milyon TL hasılat, 359 milyon TL FAVÖK,342 milyon TL net kar)
Gelir büyümesi devam etti. 2025 yılında %20 artışla 3,43 milyar TL; 4. çeyrekte %18,78 artışla 878 milyon TL gelir elde edilerek SUT’a paralel sonuçlandırmalar tam duyarlılık ile gerçekleşmiş oldu. Gelirlerin %54’ü Galen, %31’i Buca, %10’u Buca Tıp Merkezi ve %5’i Torbalı Hastanesinden elde edilmiş olup takip türü bakımından %47’si özel peşin, %25’i SGK, %19’u anlaşmalı kurumlar, %7’si diğer ve %2’si sağlık turizminden gerçekleşmiştir. Önümüzdeki dönemde sağlık turizmi ağırlığının artıp özel peşinin normalize olmasını, SGK ve anlaşmalı kurumlar kısmının dengeli seyrini bekliyoruz.
Operasyonel çerçevede iştah güçlü devam ediyor. Gelirden gelen destekle 2025 yılında %42 artışla 1,36 milyar TL; 4. çeyrekte %25,42 artışla 327 milyon TL FAVÖK elde edilirken marjlar özelinde 245 baz puan artışla %38,72 seviyesine yükseldi. Önümüzdeki dönemde %35 üzeri kalıcılığını takip ediyor olacağız.
Net karda yıllık bazda düşüş sebebi tamamen Balçova’nın devre dışı kalmasından kaynaklanıyor. Dönem karı görece olarak 2024 dönemine göre düşmüş gibi görünse de bunun sebebi 2024 yılında yatırım amaçlı gayrimenkuller sınıfında yer alan ve 2024 dönem karı içinde önemli bir değer artış etkisi yaratan Balçova’daki AVM ve otel binasından oluşan yapının, yatırım amaçlı gayrimenkul sınıfından çıkarılması nedeniyle 2025 yılında değerleme yaptırılmamasından kaynaklıdır. Bunu olağan karşılamakla birlikte ana faaliyette karlılık seyrini pozitif karşılıyoruz.
Yatırımlar sürüyor. Tüm gecikmelere rağmen Balçova’daki taşınmazımızın sağlık kompleksine dönüştürülmesi projesi 2028 yılında hayata geçirilmesi planlanmaktadır. Orta-uzun vadeli planlar arasında yer alan ve arazisi satın alınan yaşlı sağlığı-bakımı turizmi tesislerinin 2028-2030 yılları arasında hayata geçirilmesi planlanmaktadır. Şirketin ilave gündemlerinden birisi olan, Avrupa’ya geçiş yolu olan ve yaptığımız analizlerde sektörde büyük boşluk olduğunu tespit edilen, zenginleşme potansiyeli yüksek olan Balkanlar’da 2027-2030 yılları arasında yeni bir hastane veya mevcut bir hastaneyi satın alarak rehabilite etme ve büyütme hedefimi güncelliğini korumakta ve bu çerçevede araştırmalar sürüyor. Şirketin toplam elektrik enerjisi ihtiyacının %60‘a yakınını karşılayan 3 MW kurulu güce sahip GES’in kapasitesinin artırılması veya yeni bir projeye başlanması öngörülmektedir.
TNZTP nezdinde finansalları net bir şekilde olumlu buluyoruz. Planlamalar ve beklentilerimiz çerçevesinde ilerleyen seyirle birlikte 44 TL hedef fiyat ile AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Pusula Yatırım