1Ç23 Bilanço Değerlendirmesi
Endeksin Üzerinde Getiri
Cari Fiyat: 36,86TL
12-ay Fiyat Hedefi: 59,50TL
Beklentilerin üzerinde operasyonel karlılık
-Şişecam 1Ç23’de beklentilerin hafif üzerinde 2,36 milyar TL net kar açıkladı (1Ç23 net kar:3,57mlyr TL). Açıklanan net kar piyasa beklentisi olan 2,14 milyar TL ve bizim beklentimiz olan 2,07 milyar TL’nin üzerinde gerçekleşti. Net kar tarafındaki sapma beklentimizin üzerinde gerçekleşen faaliyet karlılığından kaynaklandı. Net karda yıllık bazda düşüşün başlıca nedenleri; i) efektif vergi oranını %35,8’e çıkaran 951 milyon TL deprem vergisi, ii) 225 milyon TL deprem bağışı ve iii) daha düşük gerçekleşen net kur farkı geliri oldu.
1Ç23 konsolide ciro, beklentilere paralel yıllık %67 artışla 28,36 milyar TL oldu (Ak Yatırım: 27,92 milyar TL; Piyasa beklentisi: 27,72 milyar TL). Mimari cam satış hacmi yıllık %27 daraldı (şirket, düşüşün yaklaşık %50’sinin mevsimsellikten kaynaklandığını öngörüyor). Yüksek baz etkisi, tüm faaliyet bölgelerinde zayıflayan inşaat aktivitesi ve düşen navlun maliyetleriyle desteklenen ithal ürünlerin artan rekabeti, satış hacimlerini olumsuz etkiledi. Ağırlıklı ortalama ürün fiyatı, maliyet odaklı fiyat ayarlamalarının devam eden etkisi sayesinde Avro bazında %30 arttı. Kimyasallar iş kolunda konsolide soda külü satışları, özellikle Türkiye’de cam sektörü talebinin planlanandan düşük olması nedeniyle %8 oranında geriledi. Sentetik ve doğal soda külü ortalama ton fiyatları dolar bazında sırasıyla %62 ve %32 arttı. Diğer yandan, Avrupalı sentetik soda külü üreticilerinin açıkladıkları fiyat indirimleri, talepteki yavaşlama ve ithal ürünlerin artan bulunabilirliği nedeniyle 2Ç23’te ortalama ton başına fiyatlar hafif geriledi. Cam ambalaj iş kolunda konsolide satış hacmi, esas olarak yurt içi (Türkiye) satışlarındaki %23’lük düşüş nedeniyle, bir önceki yıla göre %10 geriledi. Türkiye’den ihracat ve uluslararası satışlar ise %2 artış gösterdi. Ortalama ton başına satış fiyatları tüm bölgelerde dolar bazında yıllık %46 arttı. Cam Ev Eşyası iş kolunda satış hacimleri, ön çekilen talep etkisiyle yıllık bazda %7 artış gösterdi. Genel olarak, yüksek baz, Türkiye’deki deprem etkisi, artan küresel rekabet ve zorlu makro koşulları yansıtan belirsiz talep görünümü, ana iş kollarının satış performansı üzerinde baskı oluşturdu. Fiyat artışları ciro büyümesini destekleyen temel faktör oldu.
-1Ç23 FAVÖK beklentilerin üzerinde yıllık %29 artışla 5,71 milyar TL’ye yükseldi (Ak Yatırım: 4,93 milyar TL, Piyasa: 4,85 milyar TL). Kimyasallar iş kolunda beklentimizin üzerinde gerçekleşen karlılık FAVÖK tarafında sapmanın temel sebebi oldu. 1Ç23 FAVÖK marjı, yüksek baz etkisi kaynaklı yıllık 5,9 puan gerileyerek %20,1 oldu. Enerji fiyatlarının daha yüksek seyrettiği dönemden gelen stoklar ve neredeyse tüm iş kollarındaki zayıf satış hacmi marjlar üzerinde baskı oluşturan temel faktörler.
Kaynak: Ak Yatırım