SISE 1Ç22 Değerlendirmesi
Kapanış Fiyatı (TL) 19,66
Hedef Fiyat (TL) / Yükselme Pot. (%) 25 / %23
Şirket’in 1Ç22 dönem karı geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %165 artmasına karşın bir önceki çeyreğe göre %29 azalarak 3,58 milyar TL olarak gerçekleşti. Şirket’in 1Ç22’de net kar marjı ise geçen senenin aynı dönemine göre %23,7’den %21,1’e düşmüştür.
Şirket gelirlerini 1Ç22’de geçen senenin aynı dönemine göre %198,5, bir önceki döneme göre %53,7 artırarak 17 milyar TL’ye yükseltmiştir. Şirket 1Ç22’de brüt kar marjını ise geçen senenin aynı dönemine göre %34’den %40’a yükselmiştir. Aynı dönemde Şirket’in satışlarındaki yurtdışı payı %59,7’den %65,4’e yükselerek 11,1 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in 1Ç22’de Avrupa satışlarının toplam satışlarına oranı %30,6 (1Ç21: %34,1), Rusya, Ukrayna ve Gürcistan bölgelerinin toplam satışlara oranı %8,1 (1Ç21: %13), Amerika bölgesine yapılan satışların toplam satışlara oranı ise %16,1 (1Ç21: %2,9) olarak gerçekleşmiştir. Avrupa’ya gerçekleştirilen satışlardan elde edilen gelir %168 artarak 5,2 milyar TL’ye Rusya, Ukrayna ve Gürcistan bölgelerine gerçekleştirilen satışlar ise %87 artarak 1,38 milyar TL olarak gerçekleşmiştir.
Şirket’in faaliyet gruplarına göre net satış hasılatına baktığımızda konsolidasyon düzeltmeleri düşülmemiş haliyle kimyasallar bölümü %315 oranında artarak 5,8 milyar TL’ye yükselmiştir. Şirket’in net satış hasılatı içindeki payı ise %24,7’den %31,2’ye yükselmiştir. Otomotiv camları bölümü ise %67,9 artarak 1,25 milyar TL’ye yükselmiştir. Otomotiv sektöründeki daralmaya paralel olarak Şirket’in net satış hasılatındaki otomotiv camları bölümü %13,1’den %7,4’e gerilemiştir.
İlk çeyrekte 1.4 milyon ton cam üreten Şişecam, bu dönemde 1.2 milyon ton soda külü ve yaklaşık 1 milyon ton endüstriyel hammadde üretimi gerçekleştirdi. Şirketin, yılın ilk çeyreğinde toplam yatırımları 1.2 milyar TL, ihracatı ise 240 milyon dolar oldu.
Şirketin 2021 yılında Avrupa’da cam ambalaj alanındaki ilk yatırımı olan Macaristan tesisinin temel atma töreni bu yılın ilk çeyreğinde gerçekleştirildi. 2023 yılında ilk fırının devreye girmesi ve takip eden yılda ikinci fırınının aktif hale gelmesi ve 2025 yılında ise tam kapasiteye ulaşması planlanan yatırım ile Şirket, yıllık 330 bin tonluk ek üretim kapasitesine sahip olacaktır.
Şişecam 2022 yılı başında tedarik zincirlerinde yaşanan küresel aksamalar nedeniyle oluşabilecek riskleri yönetmek ve yatırımlarında sürdürülebilirliği garanti altına almak amacıyla dünyanın önde gelen refrakter üreticilerinden İtalyan Refel firmasını satın aldı. Şişecam, cam alanında yeni fırın yatırımları ve soğuk tamir süreçlerinin plana uygun hayata geçirilmesinde önemli role sahip refrakter alanındaki bu yatırımıyla refrakter sektöründe önemli bir oyuncu haline gelebilir.
Şirket’in 1Ç22 FVÖK marjı bir önceki döneme ve geçen senenin aynı dönemine göre artmasına karşın net dönem karı bir önceki dönem göre %29 azalmıştır. Bunun temel sebebi olarak kur farkı ve yatırım faaliyet gelirlerindeki azalma gösterilebilir.
Şirket’in %40 yurtdışı benzer şirketler çarpan analizi ve %60 İNA analizi ağırlıklandırmasıyla yaptığımız çalışmaya göre Şirket payları için 25 TL hedef fiyat seviyesine ulaşıyoruz.
Kaynak: Ahlatcı Yatırım