Şişecam 2020 3 Aylık Bilanço Analizi / Gedik Yatırım – (4.05.2020)

1Ç20 Finansal Sonuçları

Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2020/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %4,7 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %17,6 artışla 4.6 milyar TL olmuştur. FAVÖK’ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %2,0 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %19,0 artışla 987.4 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 58 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 24 baz puan artışla %21,4 olmuştur. Net karı 1. çeyrekte 441.89 milyon TL olurken, bir önceki çeyreğe göre %19,00 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %1,4 düşüşle 441.9 milyon TL olmuştur. Net borcu 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %3,0 artışla 7.3 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Şirket, 1Ç20’de 4.615 mn TL satış geliri (kons: 4.542 mn TL) 987 mn TL FAVÖK (kons: 909 mn TL) ve 442 mn TL net kar (kons: 455 mn TL) açıklamıştır. Toplam satış gelirlerinin %33’ünü oluşturan düzcam gelirleri azalan satış hacimleri ve fiyatlama kaynaklı yıllık bazda %1 azalışla 1,5 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Türkiye operasyonları yüksek satış hacimleri sayesinde nispeten güçlü kalırken, Avrupa operasyonları düşüş gösteren düzcam fiyatları, azalan mimarı cam satış hacimleri nedeniyle gelir ve karlılık tarafında zayıf kalmıştır. Gelirlerin %22’sini oluşturan soda kimyasalı gelirleri pozitif kur etkisi, artan soda külü ve cam elyaf satış hacmi kaynaklı yıllık %21 artışla 1,3 milyar TL olmuştur. Soda külü fiyatları dolar bazında %1 yükselirken, satış hacimleri %5 artmıştır. Krom tarafında ise ortalama birim başına fiyatlarda %7 düşüş, satış hacimlerinde %5 artış yaşanmıştır. Artan satış gelirlerinin yanında, gelirlerin %90’ınından fazlasını oluşturan yabancı para birimlerindeki artış FAVÖK ve FAVÖK marjı gelişimini desteklemiştir.

Gelirlerin %24’ünü oluşturan cam ambalaj segmenti gelirleri %21’lik satış hacmi artışı, %13’lük pozitif fiyatlama ve ürün çeşidi ile %9 yerel para değer kaybı etkisiyle yıllık % 43 artışla 1,1 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Gelirlerin %16’sını oluşturan cam ev eşyası gelirleri %8 artışla 721 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Konsolide FAVÖK yatay kalırken, net kar artan finansal giderler ve yükselen vergi giderleri nedeniyle yıllık bazda hafif düşüş kaydetmiştir. Hisse son 12 ayda endeksin %23 altında performans sergilemiş olup, son 12 aylık verilere göre 5,8x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Beklentilere paralel gelen finansal sonuçların hisse üzerinde etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.