1Ç19 Değerlendirme
Öneri: TUT
Hisse Fiyatı : 5,77 TL
Hedef Fiyat : 6,68 TL
Getiri Potansiyeli %16
Net kar beklentilerin üzerinde. Şişecam, yılın ilk çeyreğinde hem bizim beklentimiz olan 376 mn TL, hem ortalama piyasa beklentisi olan 380 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %14 artışla 448,3 mn TL net kar açıkladı. Beklentilerimizin üzerinde gelen net karda, düzcam grubu operayonlarının tahminlerimizin üzerinde gerçekleşmesi oldu. Beklentilerin üzerinde gelen net karda, 176,8 mn TL seviyesine yükselen net finansman giderine karşın, 1Ç18’de kaydedilen 25 mn TL’lik ertelenmiş vergi gelirinin 1Ç19’da 76,2 mn TL’ye yükselmesinin yanı sıra, yatırım faaliyetlerinden elde edilen 218,8 mn TL’lik gelir de etkili oldu. Beklentilerin üzerinde gelen sonuçların hisse performansına etkisini ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Ciro beklentiler ile benzer. Şirketin 1Ç19’da satış gelirleri yıllık bazda %27,1 artışla beklentiler ile uyumlu 3.923 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Satış gelirlerinde en yüksek katkı düzcam grubundan geldi. Şişecam’ın ilk çeyrekte net gelirlerinin %39’u düzcam, %22’si cam ambalaj, %20’si kimyasallar, %17’si cam eşya ve %2’si diğer faaliyetlerden kaynaklandı. Düzcam segmentinde, Hindistan operasyonlarının katkısı, oto cam ünitesinden daha yüksek katkı, Avrupa’daki faaliyetlerinden gelen katkı ve Türkiye’den artan ihracat sayesinde yıllık bazda %25 artışla 1,5 mlr TL gelir sağlandı. Kimyasallar bölümünün geliri, grup içi satışlar dahil %31 artarak 1,1 TL mlr oldu. İlk çeyrekte, gelir artışı esas olarak olumlu kur etkisinden kaynaklandı. Soda külünde fiyatlandırma ortamı güçlü olsa da, planlı bakım/onarım çalışmaları nedeniyle soda ve krom’da hacim bazında gerilme yaşandı. Cam Ambalaj segmenti yıllık bazda %42 artışla 779 mn TL gelir kaydetti. Büyüme, öncelikle ton başına ortalama fiyat artışı, uluslararası operasyonlardaki hacim artışından kaynaklandı. Cam ev eşyası segmenti gelirleri de, yıllık bazda %39 artışla 668 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Uluslararası gelirlerin payı 1Ç19’da %64, Avrupa operasyonlarından elde edilen gelir %24, Rusya operasyonlarından elde edilen gelir ise %12 seviyesinde gerçekleşti.