Şişecam (SISE) 2023 yılında 17.121 Milyon TL net kar elde etti.
Kapanış Fiyatı: 50,80 TL
Hedef Fiyat: 74 TL
Bu sonuçla birlikte şirketin 2023 yılında net karı 2022 yılına kıyasla %25 azaldı. Şirketin net kar marjı 2023 yılında %11,26 seviyesinde gerçekleşti ve 2022 yılına kıyasla 2 puan azalış gösterdi. SISE’nin net karının azalmasında, daha düşük hammadde maliyetleri ve operasyonel gider kontrolüne rağmen hemen hemen tüm coğrafi bölgelerinde satış gelirlerinin azalması ve ertelenmiş vergi gideri etkili oldu. Buna karşın finansman giderlerindeki azalma ve net parasal pozisyon kazançları net kardaki azalışı sınırladı.
Düşük hammadde maliyetine karşın zayıf talep ciroyu baskıladı… Şişecam’ın konsolide net satışları, endüstriyel cam ve enerji operasyonları hariç hemen hemen tüm segmentlerindeki zayıf performans nedeniyle 2023 yılında bir önceki yıla göre %11 düşüşle 151.994 Milyon TL’ye geriledi. Satış gelirlerinin coğrafi bölgelere dağılımına bakıldığında %64,7 Türkiye, Avrupa %20,9 , %12,1 ABD ve %7,3 Rusya-Ukrayna ve Gürcistan olarak sıralandı. Satışların ürün kırılımında 2023 yılında kimyasallar %28 ile ilk sırada yer alırken, mimari camlar %21,98 ile ikinci sırada yer aldı. 2022 yılına kıyasla mimari cam kalemi esas faaliyet karı %62,92 daralma kaydetti. Endüstriyel camlar ürün kırılımında 2022 yılında esas faaliyet zararı elde eden Şirket, 2023 yılında 147 Milyon TL esas faaliyet karı yazmıştır. Enerji ürün kırılımında ise 2022 yılında esas faaliyet karı yazan Şirket, 2023 yılında 64 Milyon TL esas faaliyet zararı yazmıştır.
Azalan FAVÖK ve marjlarda daralma… Şirket 2022 yılına kıyasla %39 azalarak 20.727 Milyon TL FAVÖK elde etti. Şirketin FAVÖK marjı 2022 yılına kıyasla 6,2 puan azalarak %13,64 seviyesinde gerçekleşti. Düşük hammadde maliyetleri ve operasyonel gider kontrolüne rağmen tüm coğrafi bölgelerinde satış gelirlerinin azalması etkisiyle brüt karlılıktaki azalış FAVÖK’te daralmaya neden oldu. Şirketin brüt karı ise 2022 yılına kıyasla %23 azalarak 41.938 Milyon TL oldu. Şirketin brüt kar marjı 2022 yılına kıyasla 4,4 puan azalışla %27,6 seviyesinde gerçekleşti. Şişecam’ın azalan brüt karlılığında, hemen hemen tüm coğrafi bölgelerinde satış gelirlerinin azalması etkili oldu.
Değerlendirme &Hedef fiyat… Düşük hammadde maliyetleri ve operasyonel gider kontrolüne rağmen zayıf talep etkisiyle hemen hemen tüm coğrafi bölgelerinde satış gelirlerinin azalması etkisiyle Şirketin cirosu baskılanmıştır. Her ne kadar gider kontrolü sağlansa da Şirketin ciro üretememesi marjlarda daralmaya neden olmuştur. Dolayısıyla Şişecam’ın finansallarını olumsuz karşıladık. İlerleyen dönemde, Avrupa’da yaşanabilecek ekonomik toparlanma ve yıl içerisinde döviz kurunda olası yukarı ataklar ve yatırım hikayesinin Şirketin finansallarına itici güç yaratabileceğini düşünmekteyiz. Ek olarak, Şirket 2024 yılına ilişkin kar payı dağıtım teklifini açıkladı. Buna göre, hisse başına brüt 0,7182 TL, net olarak 0,6463 TL kar payı dağıtmayı planlamaktadır. Şirketin 4 Mart 2024 tarihli kapanış fiyatına göre temettü verimliliği %1,41’dir. Şişecam için İNA modelimize göre 12 aylık hedef fiyatımızı 74 TL olarak koruyoruz.
Kaynak: İntegral Yatırım
