SNGYO – 4Ç20 Bilanço Analizi
Şirket, 2020 yılının 4. Çeyreğinde yıllık %272 artışla 627.7 Milyon TL net kar açıkladı. FAVÖK, yıllık bazda %90 artışla 375 Milyon TL oldu.
4. çeyrekte satış gelirleri
4. çeyrekte satış gelirleri 2019’un aynı dönemine göre %10 gerileyerek 836 Milyon TL oldu. Buna karşılık 2020 yılına ait en yüksek satış geliri 4. Çeyrekte kaydedildi. 4. Çeyrekte satışlar 3. Çeyreğe göre %30 arttı.
Kar Marjları yükseldi
Net kar marjı yıllık bazda 56,9 puan artış göstererek %75,0 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı yıllık 23.5 puan artışla %44.82 seviyesine yükseldi. Brüt kar marjı ise 21 puanlık artışla 47.47 oldu.
Yüksek borçluluk sürüyor
Şirketin net borç pozisyonu ise 2019’un aynı dönemine göre %10.7 artarken, bir önceki çeyreğe göre %5.9 azalarak 4.0 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Döviz cinsinden borçlanan şirketin 3.6 milyar TL döviz açığı bulunuyor. Şirketin Net Borç/FAVÖK’ü ise 5.8 seviyesinde bulunuyor. Cari oran 1.10, likidite oranı ise 0.42 seviyesinde bulunuyor. Şirketin yüksek borçluluk oranı finansal oranları üzerinde de baskı oluşturuyor. Bununla birlikte şirket döviz cinsinden borçlandığı için kur şoklarına karşı savunmasız kalıyor.
12 Aylık Performans
Şirket 2020’nin tamamında yıllık %31,5 azalışla 148,2 Milyon TL net kar açıkladı. 2019 yılında net kar yaklaşık 216 Milyon TL düzeyinde bulunuyordu. 2020’nin tamamında satış gelirleri yıllık bazda %17,1 artışla yaklaşık 2 Milyar TL olurken satışların maliyeti 1.2 Milyar TL oldu. Şirketin 958 Milyon TL kur farkı gideri yazması net kar üzerinde baskılayıcı oldu. Koronavirüs nedeniyle 2020’nin ilk 3 çeyreğinde zarar açıklayan şirkette 4. Çeyrekte satışlarda kaydedilen artış faaliyetlerde normalleşmeye işaret ediyor. 2020’de kira geliri 2019’a göre değişmeyerek 13.6 Milyon TL oldu. Konut ve arsa satışları ise ciroya 2 Milyar TL’lik katkıda bulundu. Şirket 2020 yılında 1.612 adet ünitenin teslimatını gerçekleştirdi. 12 aylık dönemde şirketin FAVÖK’ü yıllık %62.8 yükselerek yaklaşık 696 Milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise %35 oldu.
Değerlendirme
Şirketin henüz yapımına başlanmamış 2 projesi ve yapımına başlanmış ancak inşaat süreci devam eden/teslim edilmemiş 9 projesi bulunuyor. Şirket, satışını gerçekleştirdiği projelerin bedellerini aylık taksitler veya ara ödemeler halinde tahsil ettiği için yeni satış gerçekleştirmese de kasasına para girmeye devam ediyor. Şirket önümüzdeki dönemde yüksek faiz oranlarından olumsuz etkilense de ciro işleyecektir. Şirketin en büyük sorunu yüksek borçluluğu gibi duruyor. 15 Ocak’ta KAP’ta kayıtlı sermaye tavanını 1 Milyar TL’den 4 Milyar TL’ye yükselttiğini duyuran şirketin sermaye artışı gerçekleştirmesi halinde oranlarda iyileşme kaydedilebilir. Olası sermaye artışının borçları finanse etmekte kullanılması halinde net borçta gerileme ile şirket daha olumlu bir tablo sergileyebilir. Şirketin PD/DD’si 6.45x FK’sı 30.98x seviyesinde bulunuyor. FD/FAVÖK oranı ise 12.37x seviyesinde. Gayrimenkul sektörünün PD/DD’si 6.84x FK’sı 37x seviyesinde bulunuyor. Burda dikkat çekmek istediğimiz bir nokta var. Gayrimenkul ektörüne ait bütün 4. Çeyrek bilançoları henüz açıklanmadı. Dolayısıyla sektör bilançolarının tamamının gelmesi durumunda PD/DD ve FK değerlerini tekrar değerlendirmekte fayda olacağını düşünüyoruz. Şirketin finansal çarpanları sektör ortalamalarının ve kendi tarihsel ortalamalarının altında bulunuyor. Şirket hissesinin borsadaki hareketi incelendiğinde son 1 ayda BİST100’e rölatif getiri %1.23 aşağıda kalırken son üç ayda BİST100’e göre %6.9 primli hareket etmiş.
Teknik olarak SNGYO 5.08 seviyesinin üzerinde hareket ediyor. İlerleyen günlerde 5.08 seviyesinin altında oluşabilecek geri çekilmelerde 4.80 – 4.70 bandına doğru aşağı yönlü bir eğilim oluşabilir ancak 4.70 seviyesinin üzerindeki teknik görünüm sürdüğü sürece mevcut pozisyonlar korunabilir.
Kaynak: İntegral Yatırım