2Ç22 Finansal Analiz
Şirket’in 2Ç22 dönemi ana ortaklık net kârı çeyreksel bazda %2 düşmesine karşın yıllık bazda %373 artarak 8,09mlr TL ile 7,38mlr TL’de bulunan piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşmiştir. Cari dönemde hâsılat yıllık %173, çeyreklik %33 artarak 51,27mlr TL oldu. 2Ç22 döneminde önceki yılın aynı dönemine göre finans sektörü faaliyetlerinin 12mlr TL’den 35,68mlr TL’ye, ticari faaliyetlerin ise 6,81mlr TL’den 15,59mlr TL’ye yükselmesi hâsılattaki artışı açıklamaktadır. 1Y21’de 35,6mlr TL düzeyinde bulunan hâsılat, 1Y22’de finans ve perakende deki artışın etkisiyle 89,71mlr TL’ye ulaştı.
Satışların maliyeti 2Ç22 döneminde yıllık %133, çeyreklik bazda %24 artarak 12,29mlr TL oldu. Cari dönem maliyetlerinin yıllık değişiminin dağılımı incelendiğinde, ticari faaliyetlerin 7mlr TL yükselerek 12,29mlr TL’ye, finans sektörü faaliyetlerinin (faiz giderleri) ise 7,5mlr TL’lik artışla 14,12mlr TL’ye ulaştığı görülmektedir. Hâsılat artışının oransal olarak maliyetin üzerinde olması brüt satış kârına olumlu yansımıştır. Böylelikle brüt satış kârı yıllık %261, çeyreklik bazda %42 artarak 24,86mlr TL olmuştur. 2Ç22’de faaliyet giderleri yıllık %107, çeyreksel %15 artarak 6,62mlr TL’ye yükselmiştir. Faaliyet giderlerindeki artışın önemli kısmını genel yönetim giderleri oluşturmaktadır; pazarlama giderlerinde de dikkate değer yükseliş görülmektedir. Faaliyet giderlerindeki artışın etkisiyle bir miktar baskılanan net faaliyet kârı yıllık %395, çeyreklik bazda ise %55 artarak 18,24mlr TL’ye yükseldi. Diğer gelir/gider dengesi 2Ç22’de sigorta yatırım gelirlerinden kaynaklı yıllık %1857, çeyreklik ise %339 artışla 2,09mlr TL’ye yükselerek esas faaliyet kârına (EFK) olumlu yansımıştır. Bunun sonucunda EFK yıllık %436, çeyreklik %66 artışla 20,33mlr TL olmuştur. Şirket 2Ç22 döneminde 19,04mlr TL düzeyinde FAVÖK elde etmiştir.
2Ç22 kâr marjları incelendiğinde, yalnızca net kâr marjı kontrol gücü olmayan pay artışına bağlı olarak çeyreksel bazda 5,68 puan gerilemiştir. Diğer tüm kâr marjlarında hem yıllık hem de çeyreklik belirgin bir yükseliş görülmektedir. Net kâr marjı önceki yılın aynı dönemine göre 6,67 puan artarak %15,8 olmuştur. Brüt kâr marjı 11,87 puan artışla %48,5, FAVÖK marjı 15,09 artışla %37,1, EFK marjı 19,45 puan artışla %39,6 oldu.
Bilanço kalemlerine bakıldığında Şirket’in nakit ve nakit benzerlerinin 1Ç22’deki 61,45mlr TL’den 2Ç22’de 63,16mlr TL’ye yükseldiği görülmektedir. Buna karşın kısa vadeli banka kredilerindeki artışın etkisiyle net borç pozisyonu 28,15mlr TL’den 35,8mlr TL’ye yükselmiş olup likidite oranları yatay kalmıştır. Şirket’in 2Ç22 dönemi döviz yükümlülüklerinin, finans sektörü faaliyetleri müşteri mevduatlarındaki artıştan kaynaklı 483,88mlr TL’den 565,2mlr TL’ye yükselmesiyle birlikte yabancı para net varlık pozisyonu 13,24mlr TL’den 5,8mlr TL’ye gerilemiştir.
2Ç22 finansalları bütününe baktığımızda, ana ortaklık paylarının dönem net kârı içerisindeki oranının azaldığını görmekteyiz. Beklenti üstü net kâr, maliyet artışının oransal olarak hâsılattaki artışın gerisinde kalması, marjlardaki iyileşme ve şirket çarpanlarının sektöre göre oldukça iskontolu fiyatlanmasını göz önünde bulundurarak 2Ç22 finansallarını sınırlı pozitif olarak değerlendirmekteyiz.
Kaynak: Piramit Menkul