Petkim Hisse Yorumu / Ak Yatırım – (1.07.2020)

Ürün marjlarındaki iyileşme yeterli seviyede değil

Endekse Paralel Getiri
Hisse Fiyatı: 4.17TL
12 Aylık Hedef: 4,3TL

Korona virüsün petrokimya sektörüne etkisi ürün grupları arasında farklılıklar göstermektedir. Örneğin, ambalaj, tüketim ve sağlık sektörlerinin artan talebinden olumlu etkilenen polietilen (PE) ve polipropilen (PP) ürünlerine karşılık fiber hammaddeleri ve aromatik ürün gruplarına olan talepte ciddi düşüşler görüldü. İkinci çeyrek içerisinde petrol fiyatlarındaki sert düşüşle birlikte PE ve PP ürün marjlarındaki hızlı toparlanma diğer segmentlerdeki zayıflığı bir ölçüde telafi etti. Petkim 2020 yılında tam kapasite kullanımının devam ettirmeyi hedeflemektedir. Bu noktada bizim iki kaygımız bulunmaktadır. İlk olarak, petrol fiyatlarının ikinci çeyreğin başından itibaren yükselmeye başlaması ile petrokimya ürün marjlarındaki genişleme son buldu. 2019 yılının sonunda ton başına 300 dolar seviyelerine inen marj, ikinci çeyrekte 500 doların üzerine çıktı. Petrol fiyatının tekrar yükselmesiyle söz konusu marj yeniden 400 dolara geriledi. Ancak, marjın hala 2019 ortalamalarının altında seyrettiğini söyleyebiliriz. Diğer yandan, ekonomilerin yeniden açılması hem petrokimya talebini hem de fiyatları destekleyebilir ama vaka sayılarının yeniden artması son kullanıcı sektörlerdeki toparlanmayı geciktirebilir.

Borçluluk 2020 yılında zirve yapıyor

2019 ve 2020 yılları karından temettü dağıtılmaması ve ana ortak Socar Türkiye’ye STAR Rafinerisi’nden pay alınmasıyla ilgili son taksit olan 240mn doların ertelenmesine rağmen Petkim’in net borcunun 2020 yılında 4,7milyar TL ile yıllık faaliyet karının 3,2 katına yükselmesini bekliyoruz.

Tavsiyemizi hangi faktörler değiştirebilir

Ürün marjlarındaki toparlanmanın devam etmesi, düşük petrol fiyatları, TL’nin değer kaybı, STAR Rafinerisi’nin temettü ödeyecek duruma gelmesi gibi faktörler daha olumlu bir görüşe sahip olmamızı sağlayabilir.

Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi koruyoruz.

Petkim için hedef fiyatımız olan 4,30 TL güncel fiyatlara göre kısıtlı bir yükseliş potansiyeli taşımaktadır. Petkim’in faaliyet karının 2020’de %18 düşüşle 221mn dolara düşmesini sonrasında ise 2019 seviyesini 2021’de yakalamasını bekliyoruz.

Kaynak: Ak Yatırım