Pegasus Hava Yolları 2017 / 3 Aylık Bilanço Analizi / Şeker Yatırım – (11.05.2017)

Pegasus 1Ç17

Öneri: TUT

Hedef Fiyat: TL 16.70

Maliyet yönetimi 1Ç17’de etkisini gösterdi…

Pegasus Hava Yolları, 1Ç17’de, piyasa ortalama net zarar eklentisi olan TL-147mn’un ve bizim net zarar beklentimiz olan TL-130mn’un üzerinde, TL-203mn tutarında net zarar açıklamıştır. Şirket’in 1Ç17’de beklentilerin üzerinde net zarar kaydetmiş olması, net diğer operasyonel gelirlerinin beklentilerin altında, finansal giderlerinin ise beklentilerin üzerinde gerçekleşmiş olmasına bağlanabilir. Pegasus’un 1Ç17 satış gelirleri ve FAVÖK’ü, beklentiler doğrultusunda, sırasıyla TL 885mn ve TL -139mn olarak gerçekleşmiştir. Şirket, 1Ç17’de, yakıt harici AKK başı birim maliyetlerinde yıllık yaklaşık %3 oranında iyileşme kaydedebilmiştir. Böylelikle FAVÖK marjı, gerileyen dış hat yolcu birim gelirleri ve artan AKK başı birim yakıt maliyetlerine rağmen yıllık 2.8 y.p. artış gösterebilmiştir. Bu nedenle, Şirket’in beklentilerin üzerinde açıklanan net zararına olası olumsuz piyasa tepkisinin sınırlı kalabileceğini düşünmekteyiz.

FAVÖKK marjı artış gösterdi – Pegasus’un birim yolcu gelirleri 1Ç17’de, rekabet ve güvenlik endişelerinin etkileri ile dış hat yolcu birim gelirlerindeki € bazında yıllık yaklaşık %15 gerileme nedeniyle, ortalama %11 oranında gerileme göstermiştir. Bunun yanında iç hat yolcu gelirleri TL bazında yıllık %10 artış göstererek TL65.1’e ulaşmıştır. Pegasus’un yakıt harici AKK başı birim giderleri, özellikle süregelen maliyet önlemlerinin etkisiyle yıllık bazda %2 gerilemeyle €¢2.85 olarak gerçekleşmiş, AKK başı yakıt maliyetlerinin artış göstermesiyle toplam AKK başı birim maliyetler yıllık %6 kadar artışla €¢4.04’e ulaşmıştır. Yolcu trafiğindeki yıllık %7.5 artış ve yolcu doluluk oranlarındaki yıllık 4.8 y.p. artış ile, AKK başı elde edilen birim gelirler de yıllık bazda %5 artarak €¢3.23’e ulaşmıştır. Pegasus’un 1Ç17 FAVÖKK marjı, hesaplamalarımıza göre yıllık 2.8 y.p. artış göstermiş ve Şirket, 1Ç17’de TL6.1mn tutarında FAVÖKK elde edebilmiştir. Filo yapısındaki değişiklikler nedeniyle FAVÖK marjındaki artış yıllık 1.3 y.p. ile sınırlı kalmıştır. Pegasus, böylelikle 1Ç17’de TL-139mn tutarında FAVÖK kaydetmiştir. Şirket’in net borcu 1Ç17 sonunda TL2.4mlyr’a ulaşmıştır (4Ç16 sonu: TL2.0mlyr).

“TUT” tavsiyemizi ve pay başına TL16.70 hedef fiyatımızı sürdürmekteyiz. Pegasus’un dış hat yolcu gelirleri, 1Ç17’de beklentilerimizin altında gerçekleşmiştir. Ancak yılın geri kalanında yolcu büyümesinin daha dengeli gerçekleşebileceği düşüncesiyle, 2017 yılı dış hat birim yolcu geliri tahminimizi, 2016 seviyelerinde korumaktayız. 1Ç17 sonuçlarının açıklanmasıyla yakın dönem tahminlerimizde hafif değişiklikler gerçekleştirmekte, Şirket için pay başına TL 16.70 hedef fiyatımızı ve “TUT” tavsiyemizi korumaktayız.

Raporun tamamı için tıklayın.

TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!

Google Play'den ücretsiz indirin
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN