PGSUS 26Q1 Finansal Değerlendirme
Öneri TUT
Hedef Fiyat – TL 278,60
Önceki Hedef Fiyat – TL 381,21
Getiri Potansiyeli – % %50,59
Pegasus Hava Taşımacılığı A.Ş. 26Q1’de 32,76 milyar TL hasılat açıkladı. Bu rakam Ahlatcı Yatırım Araştırma Departmanı ve piyasa konsensüs beklentisine paralel gerçekleşti.
PGSUS 26Q1’de 175,96 milyon TL FAVÖK gerçekleştirdi. Bu rakam Ahlatcı Yatırım Araştırma Departmanı beklentisi olan -1,34 milyar TL’nin ve piyasa konsensüs beklentisinin üzerinde gerçekleşti.
PGSUS 26Q1’de 7,76 milyar TL net zarar açıkladı. Bu rakam Ahlatcı Yatırım Araştırma Departmanı beklentisine paralel ve piyasa konsensüs beklentisinin altında gerçekleşti.
Olumlu Gördüğümüz Noktalar
•Hasılat yıllık bazda artarken, yolcu ve kapasite büyümesi devam etmiştir. Toplam misafir sayısı ve toplam AKK %9 artarken, dış hat misafir sayısı %5, dış hat AKK ise %7 yükselmiştir.
•Esas faaliyetlerden diğer giderler 25Q1’de -1,52 milyar TL iken 26Q1’de -106,84 milyon TL’ye gerilemiştir. Esas faaliyetlerden diğer gelirler ise aynı dönemde 11,99 milyon TL’den 883,06 milyon TL’ye yükselerek faaliyet karını desteklemiştir.
Olumsuz Gördüğümüz Noktalar
•FAVÖK marjı 25Q1’deki %5,53 seviyesinden 26Q1’de %0,54’e gerilerken, net kar marjı da %-11,17’den %-23,68’e düştü. Marjlardaki bozulmada CASK’ın %2, yakıt hariç CASK’ın %3 ve bakım CASK’ının %27 artması etkili olurken, yönetim bakım giderlerindeki artışın zamanlama kaynaklı olduğunu ve yılın devamında normalleşmesini beklediğini belirtmiştir.
•Finansman gelirleri yıllık bazda 2,59 milyar TL seviyesinden 805,44 milyon TL seviyesine gerilerken, finansman giderleri 2,65 milyar TL seviyesinden 4,85 milyar TL seviyesine yükselmiştir. Net kur farkının da artışıyla finansman tarafındaki negatif görünüm artmıştır.
•Yatırım faaliyetlerinden gelirler yıllık bazda 1,14 milyar TL’den 374,36 milyon TL seviyesine gerilemiştir.
•Zorlu pazar koşulları ve kısalan rezervasyon pencereleri ortalama bilet fiyatlarını baskılamış, RASK yıllık bazda %5, dış hat tarifeli gelirler ise %4 gerilemiştir.
Genel Görüşümüz: PGSUS’un 26Q1 sonuçlarında yolcu ve kapasite büyümesi devam etse de satışların maliyetindeki artış, birim maliyetlerdeki yükseliş, finansman tarafındaki zayıf görünüm ve yatırım faaliyetlerinden gelirlerdeki düşüş karlılığı baskılamıştır. Jeopolitik gelişmeler dış hat talebi ve fiyatlama üzerinde etkili olurken, Orta Doğu uçuşlarının bazı destinasyonlarda askıya alınması da çeyrek sonuçlarını sınırlamıştır. Yakıt fiyatlarındaki yükselişin finansallara gecikmeli yansıması, ikinci çeyrek ve yılın devamında maliyet tarafı için izlenecek ana başlıklardan biri olacaktır. Buna karşılık, Orta Doğu uçuşlarının Mayıs başında kademeli olarak yeniden başlaması, bakım giderlerindeki artışın dönemsel olması, ertelenmiş vergi geliri ve esas faaliyetlerden diğer gelir/gider kalemlerindeki iyileşme net zarar üzerindeki baskıyı kısmen sınırlamıştır. Bu çerçevede, PGSUS için hedef fiyatımızı 278,60 TL seviyesine indirirken, tavsiyemizi TUT olarak güncelliyoruz.
Kaynak: Ahlatcı Yatırım